20141027-联合资信-工程机械行业_研究报告_22页_560kb

2014年工程机械行业研究报告总结

核心内容

工程机械行业是强周期性行业，其发展与宏观经济形势紧密相关。2014年，受国内外宏观经济增速放缓、市场需求低迷等因素影响，行业整体仍处于低谷。然而，从中长期来看，中国新型城镇化、交通基础设施和保障性住房等建设的投资需求较大，为工程机械行业提供了发展空间。

主要观点

• 行业周期性：工程机械行业受宏观经济影响显著，固定资产投资是主要需求驱动因素。
• 市场需求低迷：2013年以来，房地产、铁路等主要下游行业需求增长放缓，导致工程机械产品产销量同比下滑。
• 行业竞争格局：国内工程机械行业已形成国有、外资、民企三足鼎立的格局，行业集中度正在提高。
• 出口与进口情况：中国工程机械出口主要集中在亚非拉等新兴市场，但出口额增长放缓，进口仍保持低位。
• 政策支持：政府出台多项政策支持工程机械行业，包括推动行业重组、鼓励技术创新、优化投资结构等。
• 财务状况：行业整体盈利能力下降，应收账款和存货占用大量资金，部分企业出现亏损，但发债主体以大型企业为主，违约风险可控。
• 行业前景：短期内行业仍低迷，但随着城镇化和基础设施建设的推进，未来行业有望逐步复苏。

关键信息

行业需求

• 房地产投资：占工程机械需求的约55%，2013年增长19.4%，但2014年1-7月增速回落。
• 铁路基建：占35%，2013年增长2.0%，2014年铁路建设目标有所调增。
• 采矿业需求：占10%，2013年增长10.9%。
• 基础设施投资：2013年增长21.2%，其中水利投资增长2.18%。

行业供给

• 主要产品销量：2013年挖掘机销量112277台，同比下降3.10%；装载机销量181660台，同比增长4.30%。
• 市场集中度：国内工程机械20强企业销售额占全行业总产值的50%以上，行业集中度有望进一步提升。
• 出口情况：2013年出口额195.31亿美元，同比增长4.89%，但增速较上年明显放缓；2014年上半年出口额同比下降19.05%。

竞争格局

• 全球格局：美国、日本、中国和欧洲占据全球80%以上的市场份额。
• 国内格局：国有企业如徐工、中联重科等在市场占有率和产品多元化方面具有优势；外资品牌如卡特彼勒、小松等在高端产品市场占主导地位；民营企业如三一重工、山东临工等逐渐崛起。
• 市场集中度：2014年1-6月，行业销售旺季出现“旺季不旺”现象，部分企业销售不畅。

行业政策环境

• 政策支持：政府出台多项政策推动行业重组、技术创新和投资优化。
• 工业强基政策：鼓励发展关键基础材料、核心零部件，提升行业整体水平。
• 铁路建设政策：加快铁路建设，提高投资规模，推动基础设施发展。

行业关注

• 钢材价格波动：钢材成本占企业总成本的20%以上，价格波动对行业影响较大。
• 关键零部件依赖进口：液压件、发动机等关键零部件仍需大量进口，制约行业发展。
• 信用销售模式：信用销售模式导致应收账款增加，企业面临较大回购担保风险。

发债企业信用分析

• 主要发债企业：包括中联重科、徐工集团、三一集团、广西柳工、山推股份、山东临工、厦工股份和斗山机械。
• 财务状况：大部分企业2013年营业收入和利润总额下滑，资产负债率较高，偿债能力下降。
• 盈利与现金流：三一集团和中联重科利润下降明显，经营活动净现金流未实质性改善。
• 资本结构：除中联重科和山东临工外，其他企业资产负债率上升，有息债务负担加重。

行业展望

• 短期：行业仍处于低谷，全面复苏需时日。
• 中长期：城镇化和基础设施建设将继续推动行业需求，带来发展空间。
• 政策影响：政府支持政策将有助于行业集中度提升，增强龙头企业竞争力。

结论

工程机械行业受宏观经济和固定资产投资影响较大，短期内面临市场需求低迷、应收账款增加、库存压力等问题。但随着新型城镇化、交通基础设施和保障性住房建设的推进，未来行业仍有增长潜力。政策支持和行业整合将进一步提升行业集中度，增强龙头企业竞争力，推动行业向高端化、智能化发展。