深度报告-20210818-中航证券-先导智能-300450.SZ-深度报告_锂电设备龙头_受益全球产能周期共振_38页_1mb

先导智能（300450.SZ）深度报告总结

核心内容

先导智能是中国锂电设备领域的龙头企业，公司从早期的薄膜电容器设备业务逐步转型至新能源装备领域，目前主要业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线等多个板块。公司通过技术积累和业务拓展，实现了从单一产品向平台型高端装备企业的转型。

主要观点

• 行业地位突出：公司是锂电设备领域的领军企业，其产品覆盖锂电池制造的中、后段设备，并具备整线能力。公司客户覆盖国内外主流电池厂商，受益于全球产能周期共振。
• 市场需求强劲：电动化趋势确立，预计2025年中国新能源汽车渗透率将达25%，全球达19%。动力电池装机量CAGR超47%，预计2025年全球动力电池装机量达1064GWh，带动锂电设备市场规模超1271亿元。
• 公司业绩增长显著：2021年Q1公司营收是上市之初的16.2倍，市值超千亿元。公司营收和净利润增长迅速，2021-2023年预计营收分别为96.6亿元、164.5亿元、211.8亿元，净利润分别为14.3亿元、28.8亿元、39.3亿元。
• 技术与研发实力强：公司高度重视研发投入，2017-2020年研发支出快速增长，研发人员数量也大幅增加，为公司持续发展提供了强大支撑。
• 产能扩张与战略合作：公司通过定增募集资金25亿元用于产能扩张和效率提升，并与宁德时代建立全面战略合作，有望在智能物流和汽车智能产线等领域获得显著收益。

关键信息

• 公司业务结构：锂电设备是公司营收主要来源，2018-2020年营收占比分别为88.5%、81.3%、55.3%。
• 技术优势：公司拥有自动卷绕、叠片、涂布、化成分容等多项核心技术，中后段设备领先，具备整线实力。
• 市场前景：预计2025年全球锂电设备市场规模达1271亿元，国内公司如先导智能在全球竞争中占据明显优势。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，基于公司行业地位和锂电设备行业景气度的爆发。
• 风险提示：包括产品和技术迭代不及预期、下游客户扩产不及预期、产能扩张不及预期、新业务拓展不及预期等。

盈利预测摘要

附录信息

• 公司股权结构：宁德时代成为战略投资者，持股7.15%。
• 主要客户：包括宁德时代、ATL等国内外主流电池厂商。
• 研发与人员：2017-2020年研发支出分别为1.2亿元、2.8亿元、5.3亿元、6.9亿元；研发人员从252人增加至2449人。
• 政策支持：中国、美国、欧洲等国家和地区出台多项新能源汽车补贴和鼓励政策，推动行业快速发展。
• 市场预测：预计2025年全球新能源汽车销量将超1800万辆，动力电池装机量达1064GWh，带动锂电设备市场规模超千亿元。

图表目录

• 图1：公司历史沿革
• 图2：公司业务发展历史
• 图3：公司营收和股价表现
• 图4：公司业务结构
• 图5：公司营业收入及同比增速
• 图6：公司归母净利润及同比增速
• 图7：公司现金净流量
• 图8：公司经营活动现金净流量占营收比例
• 图9：公司毛利率及净利率
• 图10：公司三种费用率
• 图11：新能源汽车成本构成
• 图12：动力电池成本降幅
• 图13：特斯拉产品矩阵
• 图14：特斯拉产能布局
• 图15：造车新势力交付数量
• 图16：新能源汽车国内销售情况
• 图17：新能源汽车全球销售情况
• 图18：国内动力电池装机情况
• 图19：全球动力电池装机前十名
• 图20：锂电设备细分类别
• 图21：锂电设备市场规模测算

表格目录

• 表1：公司股权结构
• 表2：中国的新能源汽车补贴政策
• 表3：美国及欧洲部分国家的新能源汽车补贴政策
• 表4：国内部分地区鼓励新能源汽车普及的政策
• 表5：全球动力电池装机量测算
• 表6：锂电设备市场规模测算（需求端）
• 表7：锂电设备市场规模测算（供给端）
• 表8：动力电池装机量及公司扩产规划
• 表9：公司核心技术和产品性能
• 表10：公司业务拓展途径
• 表11：公司财务数据预测

总结

先导智能作为锂电设备龙头，凭借技术优势和市场拓展能力，正受益于全球新能源汽车产能周期的共振。公司未来十年有望在全球电动化浪潮中持续增长，投资建议为“买入”。