20220415-国金证券-纺织品和服装行业研究专题_以伞发家_的防晒服龙头_蕉下如何从细分赛道突围__23页_2mb

消费升级与娱乐研究中心 - 纺织品和服装行业周报总结

核心内容概览

本报告聚焦于防晒服饰行业及蕉下品牌的市场表现与战略发展。蕉下作为“以伞发家”的防晒服龙头，通过精准定位城市户外市场，以功能性为核心打造极致单品矩阵，结合DTC模式和内容营销实现线上营收的快速增长。公司通过产品迭代、技术升级和多渠道拓展，不断提升品牌影响力和市场占有率。

主要观点与关键信息

蕉下品牌发展

• 成立与发展：2013年成立于杭州，2016年开设首家线下门店，2022年4月8日向港交所递交招股书。
• 营收增长：2019-2021年总营收从3.85亿元增长至24.07亿元，CAGR达150.1%；调整后净利润从0.20亿元增长至1.36亿元，2021年同比增长244.3%。
• 产品矩阵：从防晒伞延伸至防晒服、口罩、帽子等，2021年服饰品类营收占比达29.5%，非防晒产品占比提升至20.6%。
• 核心技术：AirLoop面料、L.R.C涂层技术、全向推拉蜂巢技术等，提升产品防晒性能和使用体验。
• 营销策略：线上为主要销售渠道，粉丝数从2019年的100万增至2021年的750万，品牌复购率逐年提升。

募集资金用途

• 研发：扩大产品开发团队，采购研发设备，提升产品技术。
• 品牌建设：广告投放、营销合作、聘请代言人、赞助活动。
• 渠道拓展：拓展国内线上、线下及海外销售渠道，完善运营团队。
• 供应链优化：提升物流、仓储及采购效率。
• 数字化运营：增强数字化系统的开发与管理能力。
• 战略扩张：通过收购和投资进入新市场，扩大盈利空间。

行业趋势与市场表现

• 市场增长：2021年我国防晒服饰市场规模达611亿元，线上渠道增速显著高于线下。
• 线上领先：蕉下在天猫防晒服饰品类中排名第一，线上零售额达30亿元，占线上市场份额的12.9%。
• 行业竞争：防晒服饰行业竞争激烈，但具备功能、舒适、时尚等优势的品牌仍具发展潜力。
• 投资建议：关注李宁、特步国际等下游品牌，以及健盛集团、伟星股份、华孚时尚等上游制造企业。

市场动态与风险提示

• 行业风险：包括疫情反复、汇率波动、人力成本上涨、提价不及预期等。
• 公司动态：部分公司发布股份回购或股东减持公告，影响市场情绪。
• 行业新闻：优衣库、Brunello Cucinelli、LVMH集团等品牌在市场表现上各有亮点，如优衣库海外业务增长显著，LVMH一季度数据超预期。

重点数据与图表

市场数据

蕉下营收与利润

蕉下分品类营收占比

市场表现

• 上周行情回顾：纺织服装板块整体下跌，蕉下所在的板块跌幅为3.47%。
• 涨幅前五名：牧高笛、*ST天首、米格国际控股、浙江自然、李宁。
• 跌幅前五名：星期六、欣龙控股、浙江建投、雪松发展、华生科技。

风险提示

• 品牌风险：负面事件可能影响品牌口碑和消费者信任。
• 竞争风险：行业壁垒较低，竞争加剧可能限制公司成长空间。
• 营销风险：高销售费用率可能影响公司盈利能力。

投资建议

• 下游端：关注李宁（产品设计领先）、特步国际（跑鞋优势明显）。
• 上游端：关注健盛集团（制造壁垒突出）、伟星股份（客户销售表现超预期）、华孚时尚（客户销售表现超预期）。

结论

蕉下通过精准的产品定位、强大的研发能力和高效的DTC营销模式，在防晒服饰行业占据领先地位。公司计划通过IPO募集资金进一步拓展市场、提升品牌影响力和优化供应链，以巩固其在细分赛道的优势。尽管面临一定的行业风险，但其持续的高增长和市场拓展策略仍值得投资者关注。