20180909-华创证券-_海外市场月度观察_美联储可能以更加激进的方式应对通胀压力_12页_1mb

海外市场月度观察总结（2018-09-09）

核心内容

本报告主要分析了2018年9月美国通胀压力上升及其对美联储货币政策的影响，同时总结了8月全球主要市场的表现，包括美股、债券市场及外汇市场。

主要观点

1. 美国通胀压力持续上升

• 当前通胀水平：美国CPI同比增速达到2.9%，PCE同比增速达2.3%，均超出美联储2%的目标，成为政策关注重点。
• 通胀推升因素：
  • 关税影响：若对2000亿美元中国商品加征25%关税，将推升美国进口品价格，进而导致CPI增加约0.34%，PCE增加约0.26%。
  • 薪资增速：8月非农就业数据表明薪资增速创2009年以来新高，薪资增长将从供需两端推动通胀。
  • 油价上涨：油价上涨对美国通胀具有显著影响，每上升1美元将推升CPI约0.05个百分点。

2. 美联储可能采取更激进的货币政策应对通胀

• 研究论文内容：美联储发布《The Monetary Policy Response to Uncertain Inflation Persistence》，指出在通胀影响不确定时，应采取更为激进的货币政策。
• 政策反应逻辑：
  • 通胀对经济影响的持续性由β值反映，β越小，影响越短。
  • 在β不确定时，损失函数无法显式表达，政策制定者倾向于以模糊厌恶态度应对，即假设β处于最大损失位置，从而更激进地应对通胀。
  • 鲍威尔在6月会议上表示，若通胀持续走高，未来美联储可能加快加息节奏。

3. 全球市场表现

• 美股上涨：8月道琼斯指数上涨2.16%，标普上涨3.03%，纳指上涨5.71%，显示市场对贸易战缓和及经济基本面改善的乐观情绪。
• 债券市场：避险情绪推动发达国家债券收益率普遍下行，10年期美债收益率下降10bp至2.86%，德债、英债分别下降8bp、2.17bp，日债则上升6bp。
• 美元指数波动：8月美元指数小幅上涨0.7%，与油价走势相关。
• 油价波动：油价在8月先跌后涨，布伦特原油全月上涨4.27%，WTI上涨1.51%，主要受EIA库存下降影响。

关键信息

• 关税影响：2017年美国进口商品金额达29033亿美元，占GDP的16%、消费支出的23%，加征关税将显著推高通胀。
• 薪资与通胀关系：2015年以来薪资增速每上升0.1%，CPI增速上升0.3%，PCE增速上升0.02%。
• 油价对通胀影响：油价每上升1美元，CPI上升0.05个百分点，对通胀具有显著推升作用。
• 美联储政策倾向：在通胀不确定性增强的情况下，可能采取更激进的货币政策，如加快加息。
• 市场预期：9月可能成为市场变局的时间节点，利率或将突破震荡区间，向上走高。

附录：相关研究报告

• 《银行类货基产品发展正当时——华创债券银行系类货基系列之一》
• 《地方债配置价值抬升，区域利差加大助力非银淘金——华创债券专题报告2018-08-28》
• 《挖掘高投资价值的潜在债转股企业——华创债券债转股专题报告20180830》
• 《汽车消费正在升级中——华创债券专题2018-09-02》
• 《新兴市场总受伤，国内该如何提防——华创债券专题报告2018-09-02》

团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行，2015年加入华创证券。
• 副组长、高级分析师：吉灵浩，上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源，2015年加入华创证券。
• 分析师：王文欢，南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券。
• 助理研究员：陈静，南开大学金融学硕士，2018年加入华创证券。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明与免责声明

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