20211207-中航证券-11月宏观经济月报_高通胀触发美联储可能加速Taper_国内降准或引领新一轮稳增长加码_29页_2mb

报告摘要

中航证券研究所：11月宏观经济月报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年11月全球及中国经济运行情况，指出全球经济复苏步伐因疫情反复和供应链问题再次放缓，而国内经济仍处于磨底阶段。报告认为，美联储可能加速缩减购债规模（Taper）并提前加息，这将对全球金融市场产生影响，同时国内降准释放了宽货币信号，宽信用有望逐步兑现以托底经济。此外，制造业投资保持韧性，房地产投资持续下行，基建投资增速不宜期望过高，但明年初有望加快。出口在短期仍具韧性，但长期面临下行压力。CPI温和，PPI高点或已过，工业增加值有望阶段性企稳。

主要观点与关键信息

一、国外经济运行情况

欧美疫情再次拉响警报
- 新冠疫情在欧美再次爆发，Omicron变种的出现增加了供应链中断的风险。
- 欧洲疫情形势严峻，部分国家已采取新的封锁措施，影响旅游和航空业。
- 美国新增确诊病例再次上升，接近8月份高峰，对经济复苏构成潜在威胁。
欧美通胀持续时间或将长于预期
- 美国10月CPI同比上涨6.2%，连续第六个月超过5%，住房与食品价格是主要推动力。
- 欧洲11月通胀率升至4.9%，为25年新高，消费者信心下降，价格压力削弱经济扩张。

二、国外流动性情况

美联储向市场释放鹰派信号
- 面对高通胀风险，美联储可能加速缩减购债规模并提前加息。
- 市场对美联储2022年加息预期回升，预计加息三次，每次25个基点。
欧央行按计划结束紧急债券购买
- 欧央行预计在2022年3月结束紧急债券购买计划（PEPP）。
- 美联储提前加息将导致美债收益率上行及美元走强，影响欧洲资金配置。

三、国内经济继续磨底

11月消费或继续受到抑制
- 10月社零增速超预期，但11月消费可能受疫情、收入放缓和油价下行影响继续低迷。
- 服务业PMI低于临界点，疫情对居民聚集型行业造成抑制。
制造业投资韧性强，房地产投资大概率继续下行
- 制造业投资保持韧性，受益于出口和高技术制造业的高增速。
- 房地产投资连续第五个月下滑，房地产税试点和“房住不炒”政策限制市场回暖。
四季度基建投资增速不宜期望过高
- 专项债发行节奏慢，资金到位不足，对四季度基建支撑有限。
- 明年初专项债“形成实物工作量”部署有望推动基建投资回升。