20210915-浙商证券-海伦司-09869.HK-海伦司深度报告_夜间星巴克_酒馆拼多多_潜力无限_30页_2mb

海伦司深度报告总结

核心内容概览

海伦司是中国最大的线下连锁酒馆，成立于2009年，专注于打造年轻人线下社交平台，以极致性价比为核心竞争力。在疫情和餐饮连锁化趋势下，海伦司凭借高度标准化的运营模式，实现了快速扩张和盈利增长，被视为当前餐饮行业投资的黄金时机。

主要观点

• 行业机遇：小酒馆行业具有高增长潜力，餐饮连锁化率低，品牌化和标准化趋势明显，海伦司作为行业龙头，具备显著优势。
• 扩张潜力：海伦司门店数量持续增长，二线城市扩张速度最快，预计2023年底可达2300家。
• 运营效率：通过标准化流程，海伦司实现了高翻台率和快速开店，提升了整体运营效率。
• 品牌建设：海伦司品牌效应初步形成，未来将通过高效运营和精准营销进一步深化品牌影响力。
• 盈利能力：海伦司自有产品毛利率接近80%，远高于第三方酒饮，2021-2023年预计净利润增长显著，估值合理。

关键信息

1. 行业背景

• 供给端：酒馆行业增速快，规模大，但连锁化率低，发展潜力巨大。
• 需求端：夜间经济盛行，年轻人成为主要消费群体，社交属性强，酒馆成为第三空间。
• 单店模型：海伦司单店利润率可达27%，投资回报周期短，具备较强竞争力。

2. 公司资源禀赋

• 产品布局：以自有产品为主（占比73.5%），包括扎啤、精酿、果啤和奶啤，同时引入第三方品牌酒饮（占比23.5%）。
• 运营模式：前端注重员工培训和晋升，中端应用数字化技术提升效率，后端实现集约化采购和配送。
• 团队绑定：创始人徐炳忠持股77.4%，管理团队与公司利益深度绑定，具有丰富经验及高学历背景。

3. 增长与盈利预测

• 收入增长：2021-2023年收入预计分别为19.59亿元、37.79亿元、61.98亿元，复合增速达92.86%、64.04%。
• 净利润增长：2021-2023年净利润预计分别为2.56亿元、6.33亿元、10.69亿元，复合增速达147.47%、68.97%。
• 估值：基于2023年40倍PE估值，公司具备良好的投资价值。

4. 风险提示

• 盈利能力风险：疫情可能对盈利能力产生影响。
• 原材料价格波动风险：原材料成本上升可能影响利润。
• 食品安全风险：需持续关注食品安全管理。

结构清晰总结

行业趋势

• 供给端：酒馆行业增速快，规模大，但连锁化率低，亟待整合。
• 需求端：夜间经济蓬勃发展，年轻人成为主要消费群体，社交属性推动酒水市场增长。
• 单店模型：相比其他餐饮业态，小酒馆单店模型更优，利润率高，投资回收期短。

公司优势

• 产品优势：自有产品毛利率高，占比提升，饮料化酒饮受欢迎。
• 运营优势：标准化培训、营销、技术应用及拓店流程，提升效率与可复制性。
• 团队优势：创始人及高管深度绑定公司利益，具有丰富经验和高学历背景。

增长预测

• 扩张：预计2023年底门店数达2300家，二线城市扩张最快。
• 效率：翻台率持续提升，直营店单店经营指标良好。
• 品牌：品牌知名度高，消费者满意度强，未来品牌效应将进一步增强。

估值与评级

• 盈利预测：2021-2023年净利润预计分别为2.56亿元、6.33亿元、10.69亿元。
• 估值：2023年PE估值为22倍，给予买入评级，基于其行业前景和增长潜力。

总结

海伦司凭借其在小酒馆行业的领先地位和高度标准化的运营模式，正在经历扩张、效率和品牌三重提升的关键阶段。公司产品布局以自有酒饮为主，毛利率高，满足多样化消费需求。在夜间经济和年轻人社交需求的推动下，酒馆行业前景广阔，海伦司有望持续增长，成为投资优选。