20210628-华泰期货-锌半年报_淡季渐进叠加政策因素_下半年以逢高沽空为主_14页_1mb

2021年锌市场分析与下半年交易策略总结

核心内容概述

2021年上半年，锌市场整体呈现供应增加与需求表现相对稳定的格局。随着国内锌精矿产量和精炼锌产量的持续提升，叠加进口量的增加，锌供应端表现强劲。而消费端虽略超预期，但受“碳中和”政策影响有限，整体需求支撑较弱。同时，由于国内疫情控制较好，Q2库存下降明显，对价格形成一定支撑。然而，下半年市场预计将面临多重压力，建议采取逢高做空策略。

主要观点

供应端

• 原料端：国产/进口锌精矿TC价格触底反弹，海外新增产能释放，但受运费高企影响，实际供应增长有限。
• 冶炼端：国内冶炼产量持续上升，进口量大幅增加，但部分企业受限电影响出现减产。
• 精炼锌供应：国内精炼锌产量稳步提升，上半年预计达300万吨，同比增长4.87%。
• 进口情况：锌锭进口窗口关闭，进口盈利空间有限，下半年进口增量可能受限。

需求端

• 初级加工端：镀锌、氧化锌、压铸锌合金开工率表现良好，但受价格高位抑制，下游采购需求延后。
• 终端消费
  • 基建：上半年社融增速收敛，专项债发行滞后，基建投资增速低于固定资产投资整体水平。下半年财政政策或偏紧，对锌需求支撑有限。
  • 房地产：房地产销售保持高增长但增速回落，受“三道红线”和“集中供地”政策影响，下半年销售预期不乐观。
  • 汽车：汽车产量与销量保持增长，但受芯片短缺影响，部分企业减产。新能源汽车发展对锌需求有一定拉动，但总量有限。

库存情况

• 海外库存：LME库存自年初交仓后持续去库，Q2去库1.23万吨，表现优于2020年同期。
• 国内库存：Q2社会库存下降11万吨，上期所与保税区库存也有所下降，但预计下半年库存将转为累库，尤其是国储抛储可能对库存产生较大影响。

关键信息

供需平衡

• 2021年Q2锌消费量为176.77万吨，略低于Q1。
• 抛储影响下，Q3和Q4锌平衡分别为+10.4万吨和+14.1万吨，预计下半年库存将明显累库。

交易策略建议

1. 逢高做空：鉴于下半年锌价可能承压，建议在价格高位时做空。
2. 内外正套：进口窗口关闭，内外价差可能维持，正套策略或有空间。
3. 多铝空锌：锌基本面弱于铝，跨品种交易可考虑多铝空锌。

关注重点

1. 美联储货币政策：Taper预期发酵可能对市场流动性产生影响。
2. 国内政策风险：政府可能出台更多抑制工业品价格的政策。
3. 海外疫情恢复情况：疫苗接种和疫情控制将影响海外锌矿供应及需求。

投资咨询业务信息

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