20230129-天风证券-水泥行业研究周报_节前价格暂企稳_但降价趋势或仍未完结_22页_1mb

水泥行业分析总结

核心内容

水泥行业在2022年面临需求下滑和竞争加剧的双重压力，导致利润大幅回撤。2023年春节前水泥价格暂稳，但降价趋势或仍未完结。行业基本面与估值均处于历史底部区域，具备一定投资性价比。

主要观点

• 需求端：2022年水泥产量同比下降10.8%，预计2023年需求持平或略有下降，但需求增速呈现前低后高、前弱后强的特点。
• 供给端：2023年继续执行错峰生产政策，北方省区已进入冬季错峰阶段。预计2025年行业标杆产能占比将超过30%，小规模产能将加速退出，行业供给格局有望进一步优化。
• 政策影响：未来水泥行业将纳入全国碳交易市场，小企业成本压力加剧，龙头企业的竞争优势凸显，有望通过兼并收购扩大市场份额，价格中枢逐步上移。
• 价格走势：节前一周全国水泥价格为429元/吨，环比持平，但降价趋势或仍未完结。由于需求疲软和供给收缩，水泥价格可能在春季出现修复弹性。
• 盈利预期：2022年Q3水泥企业毛利率降至17.2%，为近19年最低水平。若需求超预期，水泥价格有望修复，盈利改善值得期待。

关键信息

行业动态

• 价格：节前一周水泥价格429元/吨，环比持平，但降价趋势或仍未完结。
• 产量：2022年1-12月水泥产量21.2亿吨，同比下降10.8%；12月单月产量1.68亿吨，同比下降12.3%。
• 开工率：节前一周全国水泥磨机开工率4%，华东、中南地区跌幅较大。
• 库存：节前一周全国水泥库存72%，华东地区涨幅明显。
• 出货率：节前一周全国水泥出货率7%，周环比下降21pct，华东地区降幅显著。

供给情况

• 错峰生产：2023年北方省区已进入冬季错峰生产阶段，部分省份计划停窑30-50天不等。
• 产能置换：2023年行业产能预计净减少1350万吨，2025年标杆产能占比将超过30%，小规模产能将加速退出。
• 碳交易：水泥行业未来将纳入碳交易市场，小企业面临生存压力，龙头竞争优势凸显。

企业表现

企业推荐

• 成长性较优：【华新水泥】、【上峰水泥】
• 龙头推荐：【海螺水泥】
• 混凝土减水剂成长性更优：【苏博特】

行业展望

• 短期：水泥价格或在春季出现修复弹性，但需求疲软仍可能影响盈利。
• 中长期：供给端持续收缩，政策推动行业进一步优化，龙头企业的市场份额有望提升。
• 投资价值：水泥股当前估值和股息率均处于历史底部，具备一定投资性价比。

价格与市场走势

• 水泥价格：节前一周全国水泥价格429元/吨，环比持平，但降价趋势可能延续。
• 水泥指数：节前一周水泥指数上涨3.23%，跑赢建材指数。
• 价格周期：水泥行情与价格周期正相关，市场对价格持续性仍存担忧。

数据与趋势分析

• 出货率：节前一周全国水泥出货率7%，华东地区降幅显著。
• 开工率：节前一周全国水泥磨机开工率4%，华东、中南地区跌幅较大。
• 库存：节前一周全国水泥库存72%，华东地区涨幅明显。
• 水煤价差：节前一周全国水煤价差327元/吨，煤价持续弱势运行。

结论

水泥行业在2023年面临需求疲软与供给收缩的双重压力，但政策支持和龙头企业的优势可能带来盈利改善。当前水泥基本面与估值均处于历史底部，具备一定的投资价值。短期水泥价格可能保持平稳，但降价趋势或仍未完结。中长期来看，行业供给格局有望进一步优化，价格中枢逐步上移，投资性价比凸显。