20210705-华联期货-油脂油料半年报_油脂存回调压力_豆粕上涨行情未完结_10页_961kb

油脂油料半年报总结

核心内容概述

本报告由邓丹研究员撰写，分析了2021年上半年油脂和油料市场的走势，并展望了下半年的行情趋势，同时提出了相应的投资策略和风险提示。

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主要观点

油脂市场

• 短期回调压力：马来劳动力短缺问题短期内难以解决，棕榈油增产幅度有限；印尼因无劳动力问题且去年降雨充沛，产量有望恢复。
• 印度需求受限：尽管印度进口关税下调可能促进棕榈油消费，但疫情对需求形成压制，短期内难以提振。
• 生物柴油政策影响：欧盟逐步淘汰基于棕榈油的生物燃料，美国考虑放宽生物燃料配比，将削弱棕榈油与原油的联动性。
• 油脂走势：整体缺少利多支撑，存在回调压力。

油料市场

• 美豆种植面积低于预期：2021年美豆种植面积为8755.5万英亩，低于市场预期，供应偏紧。
• 天气影响关键：7-9月为美豆关键生长期，天气变化将直接影响单产，进而影响价格走势。
• 国内豆粕需求平稳：上半年需求总体平稳，下半年有较强支撑，主要来源于生猪产能恢复和水产养殖需求改善。
• 菜粕需求增长：水产养殖利润上升带动菜粕消费增长，预计第三季度菜粕库存将逐步下降。

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2021年下半年投资策略

投资策略	详情
做多豆粕2109	入场价：3600以下；目标价：3800-4000；止损价：3450
做豆粕9-1正套	同时做多2109合约和做空2201合约；入场价差：0；止盈价差：80；止损价差：-40
做空棕榈油2109	入场价：7850以上；目标价：6700；止损价：8050
期权策略	买入M2109-C-3800，同时卖出M2109-P-3400

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风险因子

1. 美豆丰产：若美豆产量高于预期，将对豆粕价格形成压力。
2. 马来劳动力短缺问题解决：若劳动力短缺问题缓解，棕榈油产量可能回升，削弱油脂上涨动力。
3. 生物柴油政策变化：政策调整可能影响棕榈油的需求结构。
4. 生猪养殖恢复趋势改变：若生猪产能恢复不及预期，将影响豆粕需求。

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2021年上半年市场回顾

油脂

• 价格走势：整体强势，一季度上涨，二季度震荡后下跌。
• 上涨原因：马棕出口环比大增、国内油脂库存偏低、国际原油价格上涨、资金流入农产品板块。
• 下跌原因：部分油脂价格因市场炒作而回调。

油料

• 豆粕：一季度上涨后下跌，二季度震荡下跌。
• 上涨原因：南美天气干旱、玉米价格暴涨、进口大豆成本高企。
• 下跌原因：供应偏紧，但后期需求支撑较强。

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油脂供需基本面分析

美豆种植面积与单产

• 种植面积：2021年种植面积为8755.5万英亩，低于市场预期。
• 单产：预计单产在50-52蒲/英亩之间，受天气影响较大。
• 库存情况：新作美豆库存处于低位，库销比为3.5%左右，市场仍偏紧。

马来棕榈油产量

• 产量问题：因劳动力短缺和历史干旱，产量远低于预期。
• 劳动力短缺：疫情限制外籍劳工入境，导致棕榈果串收割困难。
• 印尼产量恢复：印尼无劳动力问题，且去年降雨充沛，产量有望回升。

印度棕榈油进口

• 关税下调：印度将毛棕榈油进口关税从15%降至10%，可能促进进口。
• 疫情抑制需求：疫情对印度需求形成压制，短期内难以提振。
• 进口量预期：预计未来三个月印度将增加50万吨棕榈油进口。

生物柴油政策

• 欧盟淘汰：欧盟将逐步淘汰基于棕榈油的生物燃料，影响棕榈油需求。
• 美国放宽：美国考虑放宽生物燃料配比，可能对棕榈油需求形成一定支撑。
• 趋势变化：棕榈油与原油的联动性将减弱。

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菜油供需基本面分析

• 供应增加：加拿大油菜籽播种面积创新高，理论压榨利润为负，影响菜油供应。
• 国内库存：菜油库存处于历史低位，虽有回升但未形成明显打压。
• 菜粕需求改善：水产养殖利润上升带动菜粕需求增长，预计第三季度库存将逐步下降。

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2021年下半年行情展望

油脂

• 棕榈油：增产有限，短期回调压力较大。
• 豆油：受美豆供应偏紧影响，价格或继续上涨。
• 菜油：供应偏紧，价格维持高位。

油料

• 美豆：天气变化可能引发市场炒作，影响价格走势。
• 豆粕：下半年需求支撑较强，价格有望上涨。
• 菜粕：库存下降，价格或探底回升。

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研究员承诺与免责声明

• 承诺：研究员以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何形式的报酬。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成买卖依据，投资者需自行承担风险。

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数据来源

• USDA（美国农业部）
• MPOB（马来西亚棕榈油局）
• 华联期货研究所
• 其他市场数据来源

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结论

整体来看，2021年下半年油脂市场存在回调压力，主要因马来增产有限、印度需求受限及生物柴油政策变化；而油料市场，尤其是豆粕，因美豆供应偏紧和国内需求支撑，价格仍有上涨空间。投资者应关注美豆天气、马来劳动力短缺及生物柴油政策等关键因素，合理制定投资策略。