20241216-浦银国际证券-激光雷达行业首次覆盖_高阶智驾新篇章_精准感知新航向_101页_6mb

报告摘要

投资价值与评级
- 浦银国际首次覆盖激光雷达行业，给予“超配”评级，推荐禾赛科技（HSAIUS）与速腾聚创（2498HK）均“买入”评级。目标价分别为131美元（+19%）、327港元（+17%），对应2025年目标市销率分别为408x与55x。
市场与技术趋势
- 车载激光雷达需求增长：2023年全球出货量达762万颗（同比+239%），2024年预计突破160万颗。中国厂商主导市场（77%份额），禾赛与速腾2023年市占率分别为37%、26%。
- 技术演进：
  - 降本路径：芯片化、平台化及模块集成化推动成本下降。例如，速腾MX系列目标价200美元，禾赛ATX与AT512单价显著降低。
  - 路线分化：主流为ToF+MEMS混合固态（如AT128、M1），补充Flash补盲方案；1,550nm激光雷达在Robotaxi场景仍有潜力。
竞争格局
- 短期看点：中国厂商抢占海外车企项目（速腾切入丰田供应链，禾赛服务奥迪、通用），成本优势压制竞争。
- 长期增量：全球机器人市场（CIC预测2030年收入2,162亿元）开放，禾赛OT128、速腾E1产品或成为新增长引擎。
关键风险提示
- 宏观经济波动、政策落地不及预期、技术路线不确定、降本速度放缓。