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2021年中报总结：业绩超预期，OK镜持续高速放量增长

核心内容

爱博医疗（688050）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，超出了市场预期。公司营业收入达到2.1亿元，同比增长99.2%；归母净利润为9145万元，同比增长143.6%；扣非后归母净利润为8231万元，同比增长127.5%。经营性现金流大幅增加至9476万元，显示公司运营效率和现金流管理能力的提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021H1公司业绩表现超出预期，收入和利润均实现大幅增长。
• Q2持续增长：第二季度公司实现营业收入1.2亿元，同比增长57.5%；归母净利润5544万元，同比增长62.5%，显示出公司业绩的持续性。
• 费用控制优化：销售费用率从17.58%降至17.28%，管理费用率从14.37%降至10.78%，研发费用率从11.1%降至10.32%，费用管理能力增强。
• 产品线快速增长：人工晶状体收入同比增长71.4%，角膜塑形镜收入同比增长308%，成为公司新的增长点。
• 市场拓展与品牌建设：公司通过增加销售团队、举办技术培训、利用学术展会等方式加强市场拓展和技术推广，有效提升了产品使用效果和销量。
• 美瞳市场布局：公司于2021年3月收购江苏天眼医药55%的股权，获得彩色软性亲水接触镜的生产许可，预计2021年8-9月正式投产，未来将显著增厚利润。
• 股权激励计划：公司实施股权激励计划，考核周期为2021-2024年，设定较高的复合增长率目标，彰显对公司长期发展的信心。

关键信息

财务预测与估值

财务数据

• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，2023E资产总计预计达2346百万元，资产负债率逐步下降。
• 现金流量表：公司经营活动现金流在2021E为23百万元，投资活动现金流为-171百万元，筹资活动现金流为18百万元，现金净增加额为-130百万元。
• 利润表：公司营业利润和净利润均呈现增长趋势，EBITDA预计在2023E达374百万元。
• 财务指标：ROIC和ROE逐步提升，销售净利率稳定在36%以上，P/B和EV/EBITDA估值逐步下降，显示市场对公司未来盈利的预期增强。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司OK镜持续高速增长，盈利预测上调，当前股价对应PE分别为169/124/92倍，具备长期投资价值。

风险提示

• 集采降价超预期风险：国内带量采购政策可能导致产品价格下降，影响公司利润。
• 市场竞争加剧风险：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响市场份额和盈利能力。

市场数据

相关研究

1. 《爱博医疗（688050）：2021年1季报点评：业绩符合我们预期，进军美瞳市场中长期成长空间广阔》（2021-04-20）
2. 《爱博医疗（688050）：2020年年报点评：业绩符合我们预期，股权激励彰显信心》（2021-03-31）
3. 《爱博医疗（688050）：Q3业绩加速增长，看好公司中长期发展》（2020-10-28）

投资建议

公司未来增长潜力大，特别是在OK镜和美瞳市场。随着市场拓展和技术推广的持续进行，预计公司将继续保持高速成长，建议投资者关注其长期发展机会。