20210818-安信证券-爱博医疗-688050.SH-中报业绩超预期_眼科高耗综合龙头腾飞在即_5页_936kb

爱博医疗2021年中报总结

核心内容

爱博医疗（688050.SH）于2021年8月18日发布了2021年半年报，业绩表现超预期，显示出公司在眼科高耗综合领域强劲的增长潜力。

财务表现

• 营业收入：2021年上半年实现2.06亿元，同比增长99.16%。
• 归母净利润：9145万元，同比增长143.61%。
• 扣非归母净利润：8231万元，同比增长127.48%。
• Q2单季度：营收1.22亿元，同比增长57.53%；归母净利润5544万元，同比增长62.47%；扣非归母净利润5070万元，同比增长52.62%。

盈利能力

• 毛利率：83.80%，同比下降1.68个百分点。
• 净利润率：44.33%，同比上升8.09个百分点。
• 费用控制：销售费用率下降0.30个百分点至17.28%；管理费用率下降3.58个百分点至10.79%；研发费用率下降0.78个百分点至10.32%；财务费用率上升0.70个百分点至-1.13%。

业务增长驱动因素

角膜塑形镜

• 产品销量：2021年上半年实现销售4,422万元，同比增长308.14%。
• 市场潜力：我国青少年近视问题严重，但角膜塑形镜渗透率仍较低，市场处于快速增长阶段。
• 产品优势：公司“普诺瞳”角膜塑形镜凭借独特设计和专业培训团队，销量保持高速增长。

人工晶状体

• 产品销量：2021年上半年实现销售1.54亿元，同比增长71.39%。
• 增长原因：
  1. 带量采购政策推动终端客户数量增加。
  2. 国际市场认可度提升，国际销售收入大幅增长。

研发投入与产品布局

• 研发投入：2021年上半年投入约2,791万元，同比增长98.57%。
• 研发人员：现有117名，同比增长33%。
• 产品进展：
  • 单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV获批上市。
  • 非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入注册阶段。
  • 有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品稳步推进临床试验。
  • 非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床试验阶段。

公司收购进展

• 天眼医药：2021年7月获得江苏省药监局生产许可证，预计8-9月投入彩色软性亲水接触镜生产。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 目标价：6个月目标价335.02元，相当于2021年220倍动态市盈率。
• 盈利预测：
  • 2021年收入预计432.5亿元，净利润预计160.1亿元。
  • 2022年收入预计613.2亿元，净利润预计232.7亿元。
  • 2023年收入预计844.3亿元，净利润预计328.1亿元。
• 成长性：收入增速分别为58.4%、41.8%、37.7%；净利润增速分别为65.8%、45.4%、41.0%。

财务指标预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率	449.5	310.4	187.2	128.8	91.4
市净率	48.5	19.7	18.0	16.1	14.1
ROE	10.8%	6.4%	9.6%	12.5%	15.5%
ROA	9.6%	5.9%	9.3%	11.7%	14.3%
ROIC	14.0%	23.7%	17.3%	18.3%	24.4%

风险提示

• 后续订单不及预期。
• 市场空间及公司市占率不及预期。

股价表现

• 当前股价：285.08元。
• 6个月目标价：335.02元。
• 12个月价格区间：161.62元至389.05元。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

分析师声明

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