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中报业绩超预期，眼科器械创新平台高增长可期

核心内容

公司发布2021年中报，显示上半年收入和归母净利润均实现大幅增长，分别达到2.06亿元（+222%）和0.91亿元（+143.6%），盈利能力显著提升。公司预计未来几年将保持高增长态势，具备长期投资价值。

主要观点

业绩表现亮眼

• 收入与利润增长：2021年上半年收入同比增长222%，归母净利润同比增长143.6%，扣非归母净利润同比增长127.5%，经营现金流为0.95亿元。
• 内生增长强劲：相比2019H1，收入增长117.9%，归母净利润增长149.2%，内生增长动力十足。
• 季度增长差异：Q1收入增长222%，Q2收入增长57.5%；Q1归母净利润增长954.3%，Q2增长62.5%，单季度业绩创历史新高。

盈利能力提升

• 毛利率变化：2021H1毛利率为83.8%，较前一年下降1.7个百分点，主要由于疫情期间库存成本上升。
• 费用率下降：管理费用率下降3.6个百分点，综合税率下降，最终归母净利率达44.3%，同比提升8.1个百分点，盈利能力显著增强。

业务板块增长

• 人工晶体业务：2021H1收入1.54亿元（+71.4%），增长原因包括带量采购试点省份中选、终端客户和销量增长，以及海外市场认可度提升。
• OK镜业务：2021H1收入4422万元，同比增长308.1%，凭借独特设计和市场推广，预计未来将持续快速增长。

研发投入与创新平台

• 研发投入增长：上半年研发投入达2791万元（+98.6%），显示公司对研发的重视。
• 在研管线丰富：包括内单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV获批上市，非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段，其他产品正在推进临床试验。
• 收购与产品拓展：2021年3月收购天眼医药，布局彩片领域，已获得三项彩色软性亲水接触镜注册证，预计2021年8-9月正式投产。同时，公司自主研发的高透氧硅水凝胶隐形眼镜也在正常推进中。

股权激励计划

• 激励目标明确：2021年股票激励计划的考核目标值为2020年至2024年经调整净利润年复合增速分别为45%、40%、35%、35%，激励目标较高，有助于提升核心人员积极性，推动公司长期高成长。

关键信息

盈利预测

• 营业收入：预计2021~2023年分别为437.05亿元、584.80亿元、774.83亿元。
• 归属母公司净利润：预计分别为171.43亿元、230.63亿元、306.83亿元。
• 每股收益：预计分别为1.63元、2.19元、2.92元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2021~2023年分别为6.62%、8.28%、10.07%，持续提升。
• 估值指标：PE从273降至86，PB从17.38降至8.78，EV/EBITDA从190.20降至84.57，估值持续下降，显示市场对公司未来增长的预期。

风险提示

• 带量采购降价幅度超出预期
• 研发不及预期
• 产品放量不及预期

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅有望超过20%。
• 增长逻辑：公司核心业务增长逻辑明确，内生增长强劲，创新平台布局广泛，未来几年高增长可期。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
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