20260429-交银国际证券-比亚迪股份-01211.HK-1Q26盈利见底_关注出口与新技术兑现_维持买入_5页_364kb

报告摘要

比亚迪股份 (1211 HK) 详细总结

核心内容概述

比亚迪股份 (1211 HK) 在2026年第一季度（1Q26）盈利见底，但出口表现强劲，显示出公司在全球市场中的竞争力。尽管营收高于市场预期，但净利润低于预期，主要由于销量下滑、内地市场清库存及汇兑损失所致。公司财务费用由去年同期收益转为费用，形成约40亿元的负向摆动。然而，汽车业务毛利率提升，单车售价增长，表明公司盈利能力仍具韧性。

主要观点

1Q26表现：
- 营收1,502.25亿元，同比增长 $11.82%$。
- 归母净利润40.85亿元，同比下降 $55.38%$。
- 扣非归母净利润41.48亿元，同比下降 $49.24%$。
- 出口31.98万辆，同比增长约 $56%$，海外销量占总销量近 $46%$。
- 单车售价约16.3万元，同比提升 $19%$。
- 汽车业务毛利率约 $23%$，环比提升1.7个百分点。
未来展望：
- 核心催化剂：海外放量、技术下沉、高端品牌验证。
- 海外贡献：预计全年出口155万辆，按海外单车净利约1.9万元计算，海外业务或贡献可观净利润。
- 技术提升：第二代刀片电池、兆瓦级闪充、1000V高压平台及15-20万元车型超充下沉，有望修复纯电竞争力。
- 智能化验证：天神之眼5.0及城区NOA若能在10万级车型量产，将是智能化估值修复的关键验证。
主要风险：
- 中国内地市场市占率继续回落。
- 库存压力。
- 价格竞争。
- 海外关税及汇率波动。
投资建议：
- 维持买入评级。
- 目标价港元138.53，潜在涨幅+27.9%。
- 短期估值修复取决于中国内地市场销量企稳、出口持续超预期及智能化/高端化新车能否转化为更稳定的订单和利润。
- 长期核心壁垒来自电池、电驱、整车平台和供应链垂直整合带来的成本控制能力，以及全球化渠道和本地化产能构建的规模外溢效应。

关键信息

财务数据：
- 2026年预计收入939,945百万人民币，同比增长16.9%。
- 净利润预计49,807百万人民币，同比增长52.7%。
- 每股盈利（EPS）预计5.46元，同比增长7.1%。
- 市盈率（P/E）预计17.3倍，较2025年的26.4倍有所下降。
- 每股账面值预计32.76元，市账率（P/B）预计2.88倍。
- 股息率预计0.5%，较2025年的0.4%有所提升。
财务比率：
- 毛利率预计18.6%，EBIT利润率6.7%，净利率5.3%。
- ROA预计5.2%，ROE预计17.4%。
- 流动比率预计0.9，逐步提升。

行业与公司比较

个股评级：买入。
目标价：港元138.53，潜在涨幅+27.9%。
1年股价表现：图表显示股价表现与行业一致，但具体数据未展示。

其他相关公司评级

国轩高科 (002074 CH)：买入，目标价54.84，潜在涨幅40.5%。
亿纬锂能 (300014 CH)：买入，目标价94.74，潜在涨幅34.5%。
瑞浦兰钧 (666 HK)：买入，目标价18.88，潜在涨幅28.4%。
中创新航 (3931 HK)：买入，目标价42.88，潜在涨幅31.9%。
宁德时代 (000338 CH)：买入，目标价135.20，潜在涨幅52.0%。
雅迪控股 (2498 HK)：买入，目标价269.66，潜在涨幅48.9%。
长城汽车 (2333 HK)：买入，目标价17.50，潜在涨幅47.3%。
吉利汽车 (175 HK)：买入，目标价24.21，潜在涨幅11.2%。
小鹏汽车 (9868 HK)：买入，目标价134.69，潜在涨幅118.7%。
理想汽车 (2015 HK)：中性，目标价80.84，潜在涨幅20.7%。
广汽集团 (2238 HK)：中性，目标价10.80，潜在涨幅14.8%。

评级定义

买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。
行业评级：
- 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。
- 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。
- 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。