20250325-交银国际证券-比亚迪股份-01211.HK-业绩符合预期_出口扩张+智驾平权双引擎驱动增长_维持买入_6页_534kb

比亚迪股份 (1211 HK) 总结

核心内容

比亚迪股份在2024年实现了良好的业绩表现，全年收入达7771亿元人民币，同比增长29%，归母净利润达402亿元人民币，同比增长34%。尽管汽车业务毛利率同比略有下降，但整体毛利率仍有所提升，且公司通过出口扩张和智能化布局推动了业绩增长。2025年公司预计销量将达523万辆，同比增长23%，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2024年比亚迪业绩符合预期，4Q24收入和归母净利润分别同比增长52.7%和73.1%，显示出良好的增长势头。
• 增长驱动因素：
  • 出口扩张：公司通过自建滚装船队及加速海外工厂建设，特别是在巴西、东南亚和欧洲市场，预计出口量将持续高增。
  • 智能化布局：推出“天神之眼”高阶智驾系统，并将其下放至7万元级车型及15万元内高快领航车型，通过“智驾版加量不加价+非智驾版降价”策略，推动新能源汽车替代进程。
• 财务表现：
  • 收入增长：2025年及2026年收入预计分别增长25.8%和16.9%，2027年预计增长15.2%。
  • 净利润增长：2025年净利润预计增长30.3%，归母净利润增长30.3%，扣非归母净利润增长26.8%。
  • 毛利率：2024年毛利率为19.4%，同比上升0.9个百分点，但汽车业务毛利率略有下降，主要受销售和研发费用率上升影响。
• 估值与评级：
  • 目标价：上调至503港元，潜在涨幅为24.8%。
  • 个股评级：维持“买入”评级，认为比亚迪是板块中最稳健和确定性较高的标的。

关键信息

财务数据一览

2024年4Q数据

• 收入：2748亿元人民币，同比增长52.7%，环比增长36.7%
• 归母净利润：150亿元人民币，同比增长73.1%，环比增长29.4%
• 扣非归母净利润：138亿元人民币，同比增长51.3%，环比增长26.8%
• 汽车单价：14.4万元，环比提升0.5万元，主因高价车型占比提升和行业未大规模降价

2024年全年数据

• 销量：427万辆，同比增长41.2%
• 新能源市占率：33.2%，同比增长1.3个百分点
• 汽车业务毛利率：22.3%，同比下降0.7个百分点
• 三费率合计：12.3%，同比上升1个百分点，其中销售费用率和研发费用率分别上升0.5和0.3个百分点

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：503港元
• 潜在涨幅：+24.8%

行业比较

• 交银国际汽车行业覆盖公司中，比亚迪评级为“买入”，其他公司如九号公司、雅迪控股、蔚来汽车、吉利汽车等也多为“买入”，显示出对行业整体的乐观预期。

总结

比亚迪股份在2024年实现了稳定的增长，主要得益于出口扩张和智能化布局的双重驱动。公司财务表现稳健，收入和净利润持续增长，尽管毛利率略有下降，但整体盈利能力保持良好。交银国际上调了比亚迪的目标价，并维持“买入”评级，认为其在未来12个月内的总回报将高于行业平均水平。公司具备较高的市场占有率和增长潜力，是当前港股整车厂板块中最具吸引力的标的之一。