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BYD (1211 HK) 综述 – 2024年业绩分析与未来展望

评级与目标价：维持买入评级，目标价为262港元，较当前股价有约15.1%的上涨空间。

核心分析：券商调高公司25财年利润预估10%，主要基于销量增长和研发费用减少的双重利好。尽管第二季度毛利率未达预期（主要因供应链成本控制不及预期），但研发支出减少及政府补贴增加部分抵消了该影响，净利润实际实现额符合预期，显示公司整体盈利能力保持良好。

2024年第二季度表现：汽车业务销量同比增长微弱至986,720辆，尽管好于上半年；净利润达9.06亿元人民币。毛利率略降至18.7%。公司通过加大折旧摊销，并仅将部分研发投入资本化（1H24仅3%），维持了良好的财务杠杆结构。

盈利展望与关键驱动：预计2024年销售量将达384万辆，较此前的370万辆有所提升，前提是公司不会牺牲利润以换取销量。虽然在高端车型上增长滞后，但海外业务和新车型持续放量将支撑集团毛利水平。研发费用预计在24财年减少20亿元，占收入比重自6.6%降至6.0%，规模效应下GPM有望回升。

估值调整：鉴于2025年业绩有较高确定性，将估值倍数向下调整至15倍2025年度盈利预期，但维持262港元目标价，显示分析师对长期成长前景的高度信心。

关键风险：主要关注点在于是否能满足更高的销量目标而不引发激烈的价格战，以及整个行业的估值水平是否出现回调。

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