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报告摘要

快手-W（01024.HK）2024Q4业绩总结

核心内容

快手-W在2024年第四季度业绩表现符合市场预期，同时AI技术的商业化进展显著，为公司未来增长提供了新动力。

主要观点

业绩表现稳健：2024Q4公司实现营业总收入353.84亿元，同比增长8.7%；经调整净利润为47.01亿元，同比增长7.8%。公司收入与利润均达到彭博一致预期。
AI商业化加速：公司推出的视频生成大模型“可灵AI”1.6版本在动作识别、画面质量等方面有明显提升，用户量迅速增长。AI技术已在内容推荐和营销素材生成中发挥重要作用，预计2025年AI将进一步推动公司增长。
用户基础稳固：2024Q4，快手-W的DAU（日活跃用户）和MAU（月活跃用户）分别达到4.01亿和7.36亿，同比增长4.8%和5.0%。DAU/MAU比例为54.5%，保持稳定。用户日均使用时长为125.6分钟，同比增长1%。
广告与电商增长显著：线上营销服务收入同比增长13.3%至206亿元，外循环广告成为主要增长引擎。电商GMV同比增长14.4%至4621亿元，其中短视频电商GMV增速超过50%，泛货架占比提升至30%。
盈利预测调整：考虑到AI投入对短期利润的影响，公司2025-2026年经调整净利润预测由220/262亿元调整为200/245亿元，新增2027年利润预测296亿元，对应PE分别为11x、9x、8x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入（百万元）	113525	126898	141790	155475	168315
同比增长率（%）	20.51	11.78	11.74	9.65	8.26
归母净利润（百万元）	6396	15335	17677	22193	27251
同比增长率（%）	-	139.76	15.27	25.54	22.79
Non-IFRS净利润（百万元）	10271	17536	20024	24547	29635
同比增长率（%）	-	70.73	14.19	22.59	20.73
EPS（元/股）	1.48	3.56	4.10	5.15	6.33
P/E（现价最新摊薄）	34.73	14.49	12.57	10.01	8.15
P/E（Non-IFRS）	21.63	12.67	11.09	9.05	7.50

财务预测表

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
资产总计（百万元）	139873	157279.08	179262.43	205800.42
负债合计（百万元）	77849	77592.06	77392.25	76683.91
归属母公司股东权益（百万元）	62004	79649.33	101810.28	129029.33
毛利率（%）	54.60	55.48	57.55	59.15
ROE（%）	24.73	22.19	21.80	21.12
P/B（倍）	3.57	2.79	2.18	1.72
EV/EBITDA（倍）	8.33	8.61	6.31	4.70

风险提示

市场竞争加剧
消费需求不及预期
商业化进展不及预期

投资建议

东吴证券维持“买入”评级，认为快手-W在AI技术推动下，有望实现新的增长曲线，未来盈利能力有望持续增强。

股价走势与市场数据

收盘价（港元）：56.60
一年最低/最高价（港元）：37.55 / 68.90
市净率（倍）：3.92
港股流通市值（百万港元）：202,034.94
资产负债率（%）：55.66（2024A），预计逐年下降至37.26（2027E）

总结

快手-W在2024年第四季度业绩表现稳健，用户基础保持增长，AI技术的商业化应用显著提升了内容质量和营销效率。公司积极布局AI，推动其在视频生成和内容推荐方面的应用，为未来增长奠定基础。尽管短期利润受AI投入影响，但长期来看，AI将助力公司实现更高的盈利水平和更广泛的商业化落地。公司维持“买入”评级，未来估值有望进一步下降，投资价值凸显。

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