> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 快手-W（1024.HK）26Q1业绩点评总结 ## 核心内容概览 快手-W（1024.HK）于2026年第一季度（26Q1）实现了收入337.2亿元人民币，同比增长3.4%，略高于彭博一致预期的334.1亿元。尽管整体收入表现略超预期，但经调整净利润为33.7亿元，同比下降26.33%，低于彭博预期的30.31亿元，主要受到AI算力投入增加及短剧IAA模式等低毛利业务收入占比上升的影响。 ## 主要观点 - **线上营销服务收入增长显著** 26Q1线上营销服务收入达196.4亿元，同比增长9.3%。其中，国内收入增长超10%，AI技术在营销投放全流程中的应用（如生成式推荐大模型和智能出价大模型）为收入增长提供了约3%-4%的助力。AI短视频营销素材消耗渗透率提升至10%，广告主主要集中在内容消费、生活服务和AI应用行业。3月底，快手漫剧单日营销消耗峰值突破2000万元。 - **其他服务（含电商）收入增长超预期** 其他服务收入为55.8亿元，同比增长15.9%，主要得益于可灵AI收入超预期。电商佣金收入增速放缓，主要由于达人抽佣以任务激励方式分阶段返还及对商家的持续补贴，导致佣金率略有下降。新一代生成式搜索框架OneSearch V2为电商货架搜索场景带来约3%的GMV提升。 - **直播收入下滑，源于生态治理** 直播收入为84.9亿元，同比下降13.5%，主要由于平台主动推进直播生态健康治理，优化内容质量与用户体验。 - **可灵AI商业化表现亮眼** 可灵AI在26Q1实现收入超过6.5亿元，同比增长超300%。其收入增长主要得益于B端、P端付费用户规模超预期及ARPPU（每付费用户平均收入）提升。截至26年3月，可灵AI的年化收入运行率（ARR）接近5亿美元，较25年3月的1亿美元大幅增长。近期“棒球现场”特效功能引发全民AI创作热潮，带动可灵AI登顶巴西、德国等42个国家和地区的App Store总榜。 - **可灵AI未来发展方向** 公司计划进一步迭代可灵AI，以满足专业创作者、P端及B端用户的需求，包括增强长文本控制能力、运镜控制能力、提升1080P画质下的画面表现及扩大后期编辑空间。当前可灵AI毛利率为正，处于稳中有升的健康状态。 - **降本增效措施** 快手正在通过两种方式降低AI算力成本：一是采用MoE（Mixture of Experts）模型架构，以更少的算力驱动更多参数；二是通过潮汐调度工程能力，优化算力使用效率，提升闲置卡资源利用率。 - **资本开支指引维持不变** 公司对2026年全年资本开支（Capex）指引维持约260亿元不变，其中大部分预计将在上半年完成，26Q1已投入约120亿元。 ## 关键信息 - **收入表现** - 总收入：337.2亿元（yoy+3.4%） - 毛利润：172.5亿元（毛利率51.2%，yoy-3.4pct） - 经调整净利润：33.7亿元（yoy-26.33%） - **各业务板块增长情况** - 线上营销服务：+9.3% - 其他服务（含电商）：+15.9% - 直播收入：-13.5% - **可灵AI亮点** - 收入：>6.5亿元（26Q1） - 同比增长：>300% - ARR（年化收入运行率）：近5亿美元 - 未来增长目标：26全年收入有望达5亿美元 - **AI投入与成本控制** - 毛利下降主因：AI算力投入、短剧IAA模式收入占比上升 - 降本路径：MoE模型架构、潮汐调度工程 - **风险提示** - 可灵商业化不及预期 - 电商与广告业务增长不及预期 - AI研发投入持续加大 ```