20260912-浙商证券-快手-W-01024.HK-快手2026年2季度业绩点评报告_主业承压_继续看好可灵超预期_4页_411kb

快手2026年2季度业绩点评总结

核心内容

快手科技在2026年第二季度实现营业收入355.35亿元（YoY +1.4%），略高于市场预期。经调整净利润为39.13亿元（YoY -30.3%），高于彭博一致预期0.58%。尽管净利润有所下滑，但公司整体收入增长仍保持稳定，DAU和MAU分别达到4.12亿和7.97亿，用户生态未明显恶化。

主要观点

1. 公司整体业绩表现

• 收入增速放缓，AI投入拖累利润，但收入表现略超预期。
• 经调整净利率下降5.0pct，主要受业务结构变化及AI研发投入影响。
• 毛利率为51.6%，同比下降4.1pct，反映AI投入和业务调整压力。

2. 可灵AI商业化进展显著

• 可灵AI在26Q2实现收入超过8.5亿元，同比增长超200%。
• 产品迭代方面，可灵3.0支持4K视频生成，Turbo版本降低生成成本。
• 商业化路径方面，公司通过API及企业服务拓展B端客户，推动规模化变现。
• 可灵已成为其他服务收入的重要增长点，但当前体量仍不足以完全对冲电商与直播业务下滑。

3. 营销服务保持韧性，但增速放缓

• 线上营销服务收入为206.39亿元（YoY +4.4%），低于彭博预期1.79%。
• AI应用提升商家投放效率，但受宏观环境和电商业务承压影响，广告收入增速放缓。
• 预计26Q3广告收入同比增速继续下降，下半年有望基本持平。
• AI在素材生产、广告匹配和转化效率方面的提升仍是中长期驱动力。

4. 直播业务持续承压

• 快手直播业务收入为86.90亿元（YoY -13.5%），高于预期0.57%。
• 受直播生态治理及合规要求影响，直播业务短期内仍将面临挑战。

关键信息

财务预测

股票投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：46.33港币/股
• 上涨空间：48%
• 评级说明： 以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为“买入”级别。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 广告需求恢复不及预期
• AI商业化不及预期
• 股东减持风险

估值分析

采用SOTP估值法，给予快手主业10倍P/E，可灵AI上一轮融资估值为1226亿元人民币，快手持有68.33%股权，对应2026年合理市值为1731亿元人民币。

总结

快手2026年第二季度业绩显示，尽管主站广告、电商与直播业务短期承压，AI研发投入增加导致利润下滑，但可灵AI的商业化表现强劲，成为公司增长的重要引擎。未来需重点关注可灵AI新版本发布后的产品力和ARR增长情况，同时关注宏观经济环境和行业需求回暖对广告业务的影响。整体来看，公司仍具备长期增长潜力，投资评级维持“买入”。