穆迪-全球-信贷市场-信贷展望：当前事件的信贷影响-20180423-43页_1mb

信用展望总结

核心内容

本文档总结了近期多个企业在信用方面的动态，涵盖消费品、基础设施、银行及主权相关领域的公司及政府行为对信用评级的影响。主要分析了并购活动、财务策略、行业趋势和监管变化对各公司信用状况的影响。

主要观点与关键信息

消费品行业

• Procter & Gamble (P&G)

  • 事件：计划以42亿美元收购Merck KGaA的消费者健康业务。
  • 信用影响：负面（Credit Negative），因该交易将增加杠杆率。
  • 关键数据：交易预计在2019年初完成，收购后债务/EBITDA将升至2.9x，低于当前约2.7x。
  • 预期：P&G将保持活跃的收购策略，以应对零售商价格压力。

• Eldorado Resorts

  • 事件：计划收购Tropicana Entertainment和Grand Victoria Casino。
  • 信用影响：正面（Credit Positive），因交易将提高自由现金流并扩大地理布局。
  • 关键数据：预计交易完成后EBITDA将增长超过50%，债务/EBITDA将升至5.7x，接近其评级触发点。
  • 预期：公司预计一年后可恢复至5.3x-5.5x的杠杆水平。

• Lam Research & Applied Materials

  • 事件：Lam Research报告季度收入增长34%，预计2018年收入增长38%。
  • 信用影响：正面（Credit Positive），预示Applied Materials可能有相似表现。
  • 关键数据：半导体设备支出预计为500亿美元，占行业收入的11%。
  • 预期：Lam的自由现金流/债务将超过75%，Applied的自由现金流/债务将超过50%。

• GrafTech

  • 事件：计划向私募基金Brookfield支付9.1亿美元分红。
  • 信用影响：负面（Credit Negative），因此举将降低流动性并提高杠杆。
  • 关键数据：分红后债务/EBITDA将升至2.1x-2.4x，自由现金流/债务将下降至75%。
  • 预期：公司预计2018年EBITDA将超过10亿美元，因石墨电极价格上涨。

• Sotera Health

  • 事件：出售医疗同位素业务给BWX Technologies。
  • 信用影响：正面（Credit Positive），因此举有助于去杠杆化。
  • 关键数据：该业务贡献不到2%的EBITDA，预计交易将减少资本支出约1亿美元。
  • 预期：公司可专注于增长较快的业务单元，如Nelson Labs。

基础设施行业

• Algonquin & Atlantica

  • 事件：Algonquin持有Atlantica 41.5%的股权，提供增长可见性。
  • 信用影响：正面（Credit Positive）。
  • 关键数据：交易有助于Algonquin获取股权并扩大业务范围。

• Vernon, California

  • 事件：居民投票通过公用事业税。
  • 信用影响：正面（Credit Positive），对城市电力公司有利。
  • 关键数据：该税收将为电力公司提供资金支持。

• Transurban

  • 事件：CityLink收费公路交通增长恢复。
  • 信用影响：正面（Credit Positive）。
  • 关键数据：交通增长恢复将提升现金流。

银行业

• Wells Fargo

  • 事件：新增同意令。
  • 信用影响：负面（Credit Negative）。
  • 关键数据：监管压力增加，可能影响公司声誉和运营。

• Dominican Republic Banks

  • 事件：比索贬值增加资产风险。
  • 信用影响：负面（Credit Negative）。
  • 关键数据：货币贬值影响银行的资产质量。

• Royal Bank of Scotland

  • 事件：大额养老金结算。
  • 信用影响：正面（Credit Positive）。
  • 关键数据：养老金结算将减少负债，改善财务状况。

• Barclays

  • 事件：英国监管机构结束举报调查。
  • 信用影响：正面（Credit Positive）。
  • 关键数据：调查结束有助于公司声誉恢复。

• Lloyds

  • 事件：削减分支机构和员工以聚焦数字银行。
  • 信用影响：正面（Credit Positive）。
  • 关键数据：提高效率，优化成本结构。

• CYBG

  • 事件：增加对支付保护保险投诉的准备金。
  • 信用影响：负面（Credit Negative）。
  • 关键数据：可能影响盈利表现。

• Intesa Sanpaolo & Intrum

  • 事件：Intesa Sanpaolo出售不良贷款给新合资企业。
  • 信用影响：正面（Credit Positive）。
  • 关键数据：有助于改善资产负债表。

• Intrum

  • 事件：与Intesa Sanpaolo成立合资企业。
  • 信用影响：负面（Credit Negative）。
  • 关键数据：可能增加杠杆和运营风险。

• Georgia

  • 事件：实施新的负责任借贷规定。
  • 信用影响：正面（Credit Positive）。
  • 关键数据：有助于改善银行的信贷质量。

• China

  • 事件：降低银行的存款准备金率。
  • 信用影响：正面（Credit Positive）。
  • 关键数据：释放流动性，支持经济增长。

主权相关

• Australia's Northern Territory
  • 事件：取消天然气勘探禁令。
  • 信用影响：正面（Credit Positive）。
  • 关键数据：有助于吸引投资并促进能源开发。

近期信用展望

• AstraZeneca

  • 事件：FDA批准Tagrisso用于非小细胞肺癌一线治疗。
  • 信用影响：正面（Credit Positive）。
  • 关键数据：2017年产品销售下降5%，但新药获批将改善增长。
  • 预期：Tagrisso一线治疗获批有望带来超过15亿美元的销售额。

• Autodis

  • 事件：计划通过IPO筹集3.5亿至4亿欧元用于减少债务。
  • 信用影响：正面（Credit Positive）。
  • 关键数据：IPO后债务/EBITDA将降至3.8x-4.2x。
  • 预期：公司目标在2022年前达到20亿欧元收入。

• Adecco

  • 事件：收购General Assembly，价值4.125亿美元。
  • 信用影响：正面（Credit Positive）。
  • 关键数据：General Assembly 2017年收入约1亿美元，预计对Adecco 2018年盈利有小幅稀释。
  • 预期：有助于拓展高增长和高利润的市场领域。

• ZTE

  • 事件：美国禁止其购买美国组件。
  • 信用影响：负面（Credit Negative）对ZTE，正面（Credit Positive）对竞争对手。
  • 关键数据：ZTE将被禁止购买美国组件7年，影响其在中国以外的市场份额。
  • 预期：华为、诺基亚和爱立信可能受益于ZTE市场份额的流失。

• Vedanta

  • 事件：收购Electrosteel 90%股权。
  • 信用影响：正面（Credit Positive）。
  • 关键数据：有助于扩大在钢铁行业的影响力。

总结

整体来看，近期有多个公司因并购、财务策略调整、行业趋势和监管变化而受到信用影响。其中，部分公司因扩大业务和提高现金流而获得正面信用展望，如Eldorado Resorts、Autodis和Adecco；而另一些公司如Procter & Gamble、GrafTech和CYBG则因增加杠杆或降低流动性而面临信用负面因素。此外，美国对ZTE的禁令对竞争对手产生正面影响，而中国降低存款准备金率则对银行信用有利。