20250826-浦银国际证券-海底捞-06862.HK-看好2H25翻台率与利润率的环比改善_9页_1011kb

海底捞（6862.HK）研究报告总结

一、核心观点

• 公司1H25净利润下滑11.1%，主要因收入缩减、毛利率下降及外卖费用上涨。
• 管理层为提升差异化体验，推进门店主题升级、菜品创新与定制化服务，2H25翻台率环比有望改善。
• 条件放宽的“红石榴”创业计划成效初显，其他品牌收入同比增227%，未来成为增长新动力。
• 维持“买入”评级，目标价16.9港元（较当前+16.6%），预计2025年派息率维持高位，股息率5.6%-5.9%。

二、关键措施与预期

1. 门店升级：以夜场、鲜切等主题改造现有门店（累计80家），提升翻台率，后续计划拓展亲子、宠物等主题，强化个性化服务。
2. 新品牌发展：“红石榴”计划开放创业参与，焰请烤肉铺子门店增至70家，2025年计划开设50家，收入达2亿元。
3. 下半年展望：2H25收入预计增长2%，毛利率承压（因鲜切菜品结构调整），但通过翻台提升和成本控制，净利润跌幅收窄至10%以内。
4. 风险因素：行业竞争加剧、品牌力下滑、人力成本上升。

三、财务数据预测

• 2025E收入42,290百万人民币，净利润4,282百万，同比下滑9.1%；估值PE 17.0倍。
• 目标价16.9港元，对应22.5%总回报预期，股息率5.6%-6%。

四、行业与估值

• 属零售餐饮行业，分析师林闻嘉、张嘉维持“买入”评级，目标价较当前股价有16.6%上涨空间。
• 报告强调海底捞品牌力与管理优势，长期有望在正餐赛道保持竞争力。