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海底捞2025年年度业绩公告总结

核心内容概述

海底捞（06862.HK）于2026年3月25日发布了2025年年度业绩公告，整体表现符合市场预期，同时在业务模式和新品牌布局方面取得进展。公司持续优化经营策略，推动收入结构多元化，提升盈利能力与市场渗透率。

主要财务表现

• 2025年营业收入同比增长1.1%，但净利润同比下滑13.98%，主要受成本结构变化影响。
• 预计2026-2028年归母净利润将稳步增长，年复合增长率约12%-11%，对应PE估值逐步下降，趋稳向好。
• 2025年公司EPS为0.73元，2026年预计提升至0.82元，2028年有望达到1.01元。

门店与市场布局

• 门店数量：截至2025年底，海底捞共有1383家门店，其中自营餐厅1304家，加盟餐厅79家，净增15家。
• 区域分布：
  • 一线城市门店占比下降至17.6%；
  • 二线城市占比下降至36.9%；
  • 三线及以下城市占比上升至41.6%；
  • 港澳台地区占比微升至3.9%。
• 门店类型：公司推进门店下沉战略，三线及以下城市成为增长主力。同时，推出多样化的特色主题餐厅，如鲜切店、夜宵店、亲子店及宠物友好店等，2025年完成超过200家特色主题餐厅改造。

成本与费用管理

• 原材料及耗材占比：2025年原材料及耗材收入占比提升2.6个百分点至40.5%，主要由于其他业务板块占比上升以及优化菜品结构。
• 其他费用：公司通过精细化管理，有效控制其他费用，2025年其他费用为2,270.10亿元，2026年预计下降至1,624.26亿元，费用率持续优化。

新业务与品牌发展

• 红石榴计划：2025年公司全面推进红石榴计划，由内部孵化转向市场扩张，成功运营20个新品牌及207家餐厅，其中H1为14个品牌/126家餐厅，H2明显提速。
• 外卖业务：2025年外卖收入达26.58亿元，同比增长112%，收入占比提升至6%。全国已布局1200+外卖网点，未来有望研发更多符合外卖场景的产品以提升利润率。
• 产品多样化：公司2025年特色产品累计超100种，涵盖锅底、菜品及甜品，增强本地化适配能力。

资产与负债情况

• 公司资产规模持续扩大，流动资产和现金储备显著增长，资产负债率逐步下降，财务结构趋于稳健。
• 营运资本变动趋势向好，2026年预计为负值，2027年后逐步改善。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月的股价表现将优于基准，预期EPS增长显著。
• 盈利预测：考虑收入结构调整带来的毛利率变动，2026-2028年归母净利润预测分别为45.66亿、51.10亿、56.50亿元，年复合增长率约12%-11%。
• 估值分析：当前PE为19.28倍，2026年预计降至17倍，2028年进一步降至13.82倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 食品安全风险；
• 行业竞争加剧风险。

总结

海底捞2025年业绩表现稳健，收入符合预期，但净利润有所下滑，主要受成本结构变化影响。公司通过门店下沉策略、新品牌孵化、外卖业务拓展及产品多样化，提升市场渗透率与顾客粘性。财务状况持续改善，资产负债率下降，现金流稳定。未来三年，公司盈利预测趋稳向好，维持“买入”评级，但需关注行业竞争及原材料价格波动等潜在风险。