20181211-兴证国际证券-海底捞-06862.HK-海底捞_不只是火锅_37页_2mb

报告摘要

海底捞（6862.HK）是一家以经营川味火锅为主、融汇各地火锅特色的中式餐饮连锁企业，成立于1994年。凭借优质的服务、放心的食材和24小时营业特色，海底捞成功打造了具有高度辨识度的品牌形象。公司不仅专注于火锅业务，还拓展了外卖、调味料零售和食材零售等多元副业，实现了业务的全面增长。

2018年12月11日，海底捞在港交所上市，筹资75.56亿港币，成为中式餐饮行业的标杆企业。公司通过持续扩张和创新服务，不断提升品牌影响力和盈利能力。

品牌与服务：海底捞以极致服务著称，将服务理念融入企业文化，难以被复制。服务内容涵盖顾客等位期间的娱乐、用餐期间的便利设施及个性化服务，提升了顾客体验。
财务表现：公司营业收入与净利润增长显著，2017年营收达106.37亿元，净利润11.9亿元，年复合增长率分别为36.2%和70.5%。净利润率和毛利率保持稳定增长，ROE表现优于行业。
供应链优势：通过与关联公司合作，海底捞有效控制食材质量和供应效率，降低了成本并提升了运营效率。2017年食材采购成本占比下降至40.5%，毛利率为59.5%。
员工管理：公司采用扁平化管理结构，鼓励员工自主服务，建立了完善的培训和晋升体系，以及师徒制分红机制，提升了员工满意度和忠诚度。
市场扩张：海底捞未来将重点布局二三线城市，预计年增店数为80-140家。同时，公司推出火锅外卖服务，成为行业先驱，预计2020年外卖收入可达6亿元。
估值与评级：公司2018-2019年预计EPS分别为0.34和0.52元，目标价为20.63港元，给予“审慎增持”评级。公司当前估值处于行业较高水平，但考虑到其增长潜力和企业文化，给予一定的估值溢价。

年度	营收（百万元）	同比增长（%）	净利润（百万元）	同比增长（%）	毛利率（%）	净利润率（%）	ROE（%）	EPS（元）	OCFPS（元）
FY2017A	10,637	36.2%	1,194	22.1%	59.5%	11.2%	108.7%	0.22	0.29
FY2018E	17,136	61.1%	1,625	36.1%	58.1%	9.5%	34.9%	0.34	0.66
FY2019E	26,052	52.0%	2,489	53.1%	58.2%	9.6%	27.0%	0.52	1.02
FY2020E	35,283	35.4%	3,050	22.5%	58.1%	8.6%	26.7%	0.63	1.29