20220810-浙商证券-美国7月通胀数据传递的信息_CPI回落助推市场短期继续交易衰退主线_4页_675kb

宏观跟踪报告总结

核心内容

本报告发布于2022年08月10日，主要分析美国7月通胀数据对市场的影响，并对未来美国通胀走势、美联储政策及大类资产配置方向作出判断。

主要观点

• CPI回落确认年内高点：美国7月CPI同比增速降至8.5%，环比走平为0%，显著低于预期。核心CPI同比5.9%，环比0.3%，显示通胀压力有所缓解。
• 汽车链与房租价格回落主导CPI下行：汽车链价格回落是核心CPI下行的主要因素，新车、二手车和运输服务价格环比分别降至0.6%、-0.4%和-0.5%。房租价格环比0.5%，预计下半年仍有下行空间。
• 能源价格或Q3反弹：由于油价持续下行，能源分项本月环比下降4.6%，为2020年4月以来最大跌幅。但考虑到俄乌冲突尚未结束及OPEC增产有限，Q3能源价格及相关CPI分项或出现反弹。
• 短期仍交易衰退主线：市场对衰退预期持续，美元指数和10年美债利率回落，纳斯达克期货价格跳升。美联储9月加息幅度仍预计为50BP，若通胀持续回落，Q4加息力度可能减缓。
• 大类资产展望：美债收益率预计下行至2.5%；美股或于Q3完成筑底，Q4逐步反弹；黄金在Q3为重要配置窗口，若欧洲债务压力加剧或美元实际收益率回落，金价有望上行。

关键信息

美国CPI数据表现

• 同比增速：8.5%（前值9.1%）
• 环比增速：0%（前值1.3%）
• 核心CPI同比：5.9%
• 核心CPI环比：0.3%

通胀结构分析

• 汽车链价格回落：新车、二手车和运输服务价格环比分别降至0.6%、-0.4%和-0.5%。
• 能源分项下行：能源价格环比下降4.6%，汽油价格自6月末已回落18%。
• 房租价格趋势：房租价格环比0.5%，预计下半年仍有下行空间。
• 食品分项韧性：受俄乌冲突影响，食品价格环比上涨1.1%，粮食作物播种减少可能延续该趋势。

美联储政策判断

• 9月加息50BP：基于通胀回落趋势，维持9月加息50BP的判断。
• Q4加息可能放缓：若通胀继续回落，Q4加息可能减至25BP，甚至暂停。

大类资产配置建议

• 美债收益率：预计逐步回落至2.5%，10年期与2年期收益率可能持续倒挂。
• 美股：Q3完成筑底，Q4逐步反弹，纳斯达克表现或优于道指。
• 黄金：Q3为重要配置窗口，金价可能挑战年内前高，欧洲债务风险或美元实际收益率回落均有利金价上行。

风险提示

• 欧洲主权债务压力超预期：可能推升美元和金价。
• 美国通胀超预期恶化：可能影响美联储加息节奏及市场预期。

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投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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