2020年二季度证券行业投资策略：政策变革成“核心变量”，券商迎新一轮发展机遇_34页_2mb

证券行业2020年二季度投资策略总结

核心内容

2020年二季度，证券行业迎来新的发展机遇，主要受资本市场深化改革、政策支持及市场交投活跃等因素驱动。分析师张继袖认为，政策变革是行业发展的“核心变量”，券商在这一背景下具备增长潜力。

主要观点

• 政策驱动：资本市场改革持续推进，注册制改革、再融资政策松绑、并购重组新规等政策将推动券商业务发展。
• 市场表现：2020年一季度券商板块跑赢大盘和其他金融子板块，部分券商如南京证券、红塔证券和华林证券表现突出。
• 业务增长点：
  • 投行业务：IPO、债券承销和财务顾问业务有望带来新的利润增长。
  • 衍生品业务：随着政策支持和产品创新，衍生品市场将逐步扩容，为券商提供新的收入来源。
  • 经纪与信用业务：市场交投活跃带动经纪业务收入增长，两融及股票质押业务受益于宽松流动性。

关键信息

市场经营环境

• 2020年1月底，受疫情影响，市场出现较大幅度回调，券商板块累计跌幅5.55%。
• 2020年2月起，市场交投情绪活跃，沪深两市日均股基成交额连续四周破万亿，两融余额达到11240.18亿元，较年初增长989.43亿元。
• 股权融资同比下降37.52%，而债券融资同比上涨43.98%，显示市场融资结构的变化。

投资表现

• 2020年一季度，申万非银金融板块上涨1.01%，证券板块表现优于其他子板块。
• 直接上市券商中，14家上涨，22家下跌，南京证券、红塔证券、华林证券涨幅居前。

盈利预测

• 谨慎假设：2020年行业营收3950亿元，同比增长9.58%。
• 中性假设：2020年行业营收4469亿元，同比增长23.98%。
• 乐观假设：2020年行业营收5119亿元，同比增长42.00%。

投资策略

• 监管支持：金融监管进入宽松周期，券商在政策支持下将受益。
• 市场活跃度：市场交投活跃带动经纪、两融及自营业务增长。
• 估值低位：当前券商板块估值处于历史低位，具备投资价值。
• 龙头券商：推荐中信证券和华泰证券，因它们在政策和市场中更具优势。

风险提示

• 注册制改革进程不及预期。
• 宏观经济下行超预期。
• 海外资本市场波动加大。

重点品种推荐

• 中信证券：增持
• 华泰证券：增持

业务展望

投行业务

• IPO业务：创业板注册制改革将推动更多高新技术企业上市，为券商带来增量业务机会。
• 债券业务：债券承销规模预计增长5%至15%，带来收入增长。
• 财务顾问业务：并购重组政策松绑将带动交易金额增长，预计财务顾问净收入在117.35至138.68亿元之间。

衍生品业务

• 场内衍生品如股指期货和期权将推动券商经纪业务收入。
• 场外衍生品市场将逐步发展，为券商提供风险对冲工具。

经纪与信用业务

• 经纪业务净收入在860.78至1126.83亿元之间。
• 信用业务收入预计在1009.13至1229.86亿元之间。

自营业务

• 自营业务净收入预计在1350至1872亿元之间，主要受益于市场活跃度和多元化投资策略。

资管业务

• 资管业务净收入预计在185.22至227.70亿元之间，但整体规模仍面临压力。

总结

2020年证券行业在政策支持和市场活跃度提升的双重驱动下，将迎来新的发展机遇。分析师张继袖认为，券商板块估值较低，具备投资潜力，特别是头部券商在政策和市场中更具优势。投资建议关注中信证券和华泰证券，同时留意注册制改革、衍生品市场发展和信用业务增长等关键点。