20201221-渤海证券-证券行业2021年度投资策略报告_关注资本市场改革下券商_增量+存量_业务机会_24页_1mb

关注资本市场改革下券商“增量+存量”业务机会

核心内容概览

本报告分析了2020年证券行业的发展情况，并基于“十四五”规划及资本市场改革趋势，展望了2021年证券行业的发展前景。报告指出，随着政策支持和市场回暖，券商在多个业务板块将受益，特别是经纪、投行、信用业务等。同时，报告对行业盈利进行了预测，并给出了具体的投资建议。

主要观点

1. 2020年市场表现亮眼

• 权益市场整体表现强劲，主要指数均获得正收益，其中创业板指涨幅显著，达到43.60%。
• 日均股基成交额同比增长56%，两融余额增长54%，显示市场交投活跃度提升。
• 行业营收和净利润分别同比增长31%和43%，ROE提升至7.89%，行业盈利能力增强。

2. 资本市场深化改革带来机遇

• 经纪业务：围绕客户财富管理需求，提升增值服务。T+0交易制度改革预期将提升交投活跃度。
• 投行业务：全面推行注册制，推动上市节奏加快，提升承销规模。强制跟投制度增强券商业绩。
• 信用业务：市场情绪活跃与融券市场化改革推动两融市场回暖，预计2021年两融余额有望提升。
• 自营业务：交易工具多元化，提升抗风险能力。
• 资管业务：规模持续压缩，但收入已触底反弹，主动管理转型成果显现。

3. 2021年盈利预测

• 行业营收在谨慎、中性、乐观假设下分别为4870亿元、5212亿元、5607亿元，同比增长7%、15%、24%。
• 行业净利润在三种假设下分别为1663亿元、1824亿元、2019亿元，同比增长5%、15%、27%。

关键信息

1. 投资建议

• 推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。
• 建议关注A股互联网券商龙头东方财富（300059.SZ）。

2. 风险提示

• 疫情冲击下资本市场震荡加剧。
• 资本市场改革推进进展不及预期。

3. 行业发展趋势

• 政策支持：注册制、退市制度改革、金融开放等政策持续推进，利好券商发展。
• 行业集中度提升：监管鼓励打造航母级券商，头部券商将更受益。
• 外资流入：QFII和RQFII额度限制取消，推动外资持续流入，优化投资者结构。

重点业务预测

1. 经纪业务

• 预计2021年净收入分别为1202亿元、1236亿元、1269亿元，同比增长0.28%、3.07%、5.85%。

2. 投行业务

• 预计2021年总收入分别为684亿元、732亿元、779亿元，同比增长32%、42%、49%。

3. 信用业务

• 预计2021年利息净收入分别为506亿元、541亿元、574亿元，同比增长10.99%、18.64%、25.81%。

4. 自营业务

• 预计2021年净收入分别为1666亿元、1840.16亿元、2064亿元，同比增长7.39%、14.93%、23.64%。

5. 资管业务

• 预计2021年净收入分别为276.3亿元、290.1亿元、303.9亿元，同比增长4.79%、14.93%、27.22%。

总结

2021年，证券行业将在政策红利和市场回暖的双重推动下迎来增长机遇。各业务板块在改革政策支持下将逐步释放增长潜力，其中经纪、投行业务受益最大。整体估值处于合理区间，头部券商在资本实力和风控能力方面更具优势，持续受到看好。