20210423-安信证券-海容冷链-603187.SH-收入业绩双超预期_股权激励适时推出_5页_1mb

报告摘要

海容冷链在2020年及2021年第一季度的业绩表现超出市场预期，公司同时推出股权激励计划以增强管理层与核心员工的稳定性与积极性。尽管毛利率有所下降，但公司仍展现出良好的增长潜力和行业竞争力。

收入与业绩双超预期：2020年公司实现收入18.9亿元，同比增长23.1%；实现净利润2.7亿元，同比增长22.5%。2021年第一季度收入5.7亿元，同比增长47.5%；净利润0.6亿元，同比增长29.1%。
商超展示柜业务增长显著：2020年第四季度该业务收入同比增长96%，主要得益于产品系列的丰富和完善的销售网络，以及国内便利店行业的发展。
Q1销售增长强劲：公司在2021年第一季度收入和净利润均实现超过40%的同比增长，显示出公司在大客户中的市占率上升和新客户拓展取得成效。
毛利率下滑原因：主要受原材料价格上涨和人民币升值影响，但公司通过备料策略和会计准则调整，对盈利能力影响可控。
股权激励计划：公司拟向高管、核心技术人员及业务骨干授予股票期权和限制性股票，共计516.4万份，占总股本3.0%。激励计划的考核周期为2021-2023年，目标为收入或扣非业绩年增长率不低于20%/40%/60%。
投资建议：分析师认为市场对海容冷链的成长潜力和业绩弹性预期不足，给予买入-A评级，预计2021-2023年每股收益分别为1.95元、2.44元、3.30元。
风险提示：需关注海外疫情不确定性、原材料价格大幅上涨及客户拓展不及预期等风险。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入	1,535.6	1,890.5	2,650.6	3,317.6	4,320.0
净利润	218.8	268.1	336.5	420.9	567.4
每股收益(元)	1.27	1.56	1.95	2.44	3.30
每股净资产(元)	8.50	10.55	11.19	12.78	14.92

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率(倍)	41.8	34.1	27.2	21.7	16.1
市净率(倍)	6.2	5.0	4.7	4.2	3.6
净利润率	14.3%	14.2%	12.7%	12.7%	13.1%
ROE	15.0%	14.8%	17.5%	19.1%	22.1%
ROIC	51.5%	52.9%	74.2%	105.5%	128.1%