20230814-国金证券-海容冷链-603187.SH-业绩弹性延续_看好公司长期成长_4页_957kb

报告总结

公司业绩

• 2023年上半年实现营收201亿元，同比增长63%。
• 归母净利润27亿元，同比增长337%，扣非归母净利润27亿元，同比增长368%。
• 第二季度营收112亿元，同比增长65%，归母净利润15亿元，同比增长242%，扣非归母净利润16亿元，同比增长314%。

关键增长因素

• 收入增速略低于预期，主要受冷藏和商超柜业务拖累。
• 分产品看：冷冻柜收入同比增长248%，表现亮眼；冷藏柜收入下降79%，商超柜收入下降508%，原因为特定客户订单减少和行业竞争加剧。
• 毛利率Q2达29.2%，同比增长66个百分点，主要受益于原材料价格低位、产品结构改善及海外回暖。
• 费用结构：Q2销售费用率同比+17pct、管理费用率+8pct、财务费用率-8pct、研发费用率+8pct，净利率提升12个百分点至13.7%。

中长期展望与预测

• 预计下半年营收将迎来较快增长，受益于下游需求恢复和新客户订单。
• 中长期看好，公司与头部客户战略合作稳固，并拓展智能柜业务。
• 风险包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧和原材料价格波动。
• 预测2023-2025年归母净利润分别为39亿、47亿、56亿元，同比增长率325%、209%、192%。
• 当前PE为179、149、125倍（2023E-2025E），维持“买入”评级。

投资建议

• 短期承压但长期成长性良好，建议买入。
• 注意潜在风险影响。