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海容冷链 (603187.SH) 2022年三季度业绩总结

核心内容

海容冷链于2022年10月16日公布了2022年三季度业绩预告，显示公司业绩持续增长，盈利能力显著修复。公司预计2022年1~9月实现净利润2.6~2.8亿元，同比增长31.9%~41.7%，扣非净利润2.5~2.7亿元，同比增长34.4%~44.6%。2022年第三季度单季度净利润预计为0.5~0.7亿元，同比增长76.0%~137.5%，扣非净利润预计为0.5~0.7亿元，同比增长165.4%~258.7%。公司未来有望继续提高市场份额，主要得益于新客户拓展的进展。

主要观点

• Q3业绩高速增长：公司盈利能力修复，业绩增长显著，主要归因于：

  • 原材料价格自今年二季度以来逐步回落，公司成本压力缓解；
  • 人民币兑美元贬值带来的汇兑收益增加；
  • 股权激励费用同比减少1000万元左右，提升净利润表现。

• 成长逻辑不断兑现：公司在商用冷链领域具备竞争优势：

  • 管理制度完善，核心团队稳定；
  • 产品、客户结构优化，实现定制化、智能化、规模化；
  • 下游客户为食品饮料行业龙头企业，客户筛选标准严格，突破大客户后订单放量增长，客户黏性高；
  • 多年积累的客户口碑有助于开拓新客户。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营收入	1,890.5	2,661.8	3,124.6	3,713.1	4,386.5
净利润	268.1	225.2	350.7	407.1	475.2
每股收益(元)	0.97	0.82	1.27	1.47	1.72
每股净资产(元)	6.58	8.57	9.76	10.72	11.84

盈利和估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率(倍)	30.0	35.8	23.0	19.8	16.9
市净率(倍)	4.4	3.4	3.0	2.7	2.5
净利润率	14.2%	8.5%	11.2%	11.0%	10.8%
ROE	14.8%	9.5%	13.0%	13.7%	14.5%
ROIC	52.9%	37.1%	33.1%	45.8%	46.9%

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：36.75元，对应2023年25倍PE
• 预期EPS：2022~2023年分别为1.27元和1.47元

风险提示

• 海外疫情的不确定性
• 原材料价格大幅上涨

财务指标分析

成长性

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	23.1%	40.8%	17.4%	18.8%	18.1%
营业利润增长率	26.0%	-11.1%	42.5%	16.1%	16.7%
净利润增长率	22.5%	-16.0%	55.7%	16.1%	16.7%
EBITDA增长率	24.9%	-12.9%	39.3%	13.5%	14.3%
EBIT增长率	24.4%	-18.9%	47.0%	15.3%	16.1%
NOPLAT增长率	42.5%	-17.1%	41.3%	15.3%	16.1%
投资资本增长率	18.0%	58.2%	-16.6%	13.4%	-18.4%
净资产增长率	24.4%	31.2%	13.8%	9.8%	10.4%

运营效率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
固定资产周转天数	73	64	52	39	30
流动营业资本周转天数	15	23	23	22	21
流动资产周转天数	409	362	354	371	365
应收账款周转天数	90	91	90	89	88
存货周转天数	80	77	74	74	73
总资产周转天数	519	469	457	452	428
投资资本周转天数	115	114	109	89	73

偿债能力

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	43.2%	35.6%	35.5%	41.4%	38.2%
负债权益比	76.2%	55.3%	54.9%	70.7%	61.8%
流动比率	2.56	2.13	2.26	2.05	2.27
速动比率	2.09	1.62	1.84	1.62	1.84
利息保障倍数	14.40	-41.70	-39.22	-30.71	-26.50

分红指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
DPS(元)	0.37	0.27	0.44	0.52	0.60
分红比率	38.5%	32.6%	35.0%	35.0%	35.0%
股息收益率	1.3%	0.9%	1.5%	1.8%	2.1%

交易数据

项目	数据
总市值(百万元)	8,050.71
流通市值(百万元)	7,055.32
总股本 (百万股)	276.09
流通股本(百万股)	241.95
12个月价格区间	26.70/48.54元

股价表现

升幅%	1M	3M	12M
相对收益	0.68	-11.61	-11.08
绝对收益	-3.32	-16.45	-25.09

分析师信息

• 张立聪：分析师，SAC执业证书编号：S1450517070005，邮箱：zhanglc@essence.com.cn
• 李奕臻：分析师，SAC执业证书编号：S1450520020001，邮箱：liyz4@essence.com.cn
• 联系电话：0755-82825392

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