20260429-太平洋-海容冷链-603187.SH-海容冷链_2026Q1业绩表现稳健_2025A商用智能售货柜增速亮眼_5页_607kb

海容冷链（603187）总结

核心内容

海容冷链（603187）是一家专注于商用冷柜领域的领先企业，近年来在业绩和市场拓展方面表现稳健，特别是在商用智能售货柜业务上增速显著。公司2025年年报及2026年一季报显示，其收入和利润均实现增长，业务结构持续优化，盈利能力逐步修复。公司同时具备良好的技术优势和客户资源，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年：公司实现营业收入33.51亿元，同比增长18.38%；归母净利润3.89亿元，同比增长9.87%；扣非归母净利润3.68亿元，同比增长15.11%。
• 2026年第一季度：公司营业收入8.37亿元，同比下降7.96%；归母净利润1.05亿元，同比增长0.38%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长1.34%。

2. 分季度表现

• 2025Q4：公司营收9.21亿元，同比增长27.67%；归母净利润0.88亿元，同比增长7.68%。
• 2026Q1：营收略有下降，但利润增长显著，反映公司盈利能力持续修复。

3. 分产品表现

• 商用冷冻展示柜：收入15.48亿元，同比增长2.75%。
• 商用冷藏展示柜：收入8.28亿元，同比增长15.48%。
• 商超展示柜：收入4.51亿元，同比增长60.50%。
• 商用智能售货柜：收入3.48亿元，同比增长99.87%，成为公司增长亮点。

4. 分地区表现

• 内销：收入21.43亿元，同比增长24.25%。
• 外销：收入10.80亿元，同比增长7.51%。
• 海外市场：东南亚市场快速扩张，带动公司海外业务稳健增长，尽管北美业务有所下降。

5. 分销售模式表现

• 直销：收入27.44亿元，同比增长28.83%。
• 经销：收入4.79亿元，同比下降20.09%。
• 渠道结构：直销占比更高，且收入增长较快，经销业务虽承压但毛利率有所提升。

6. 盈利能力改善

• 毛利率：2025Q4为28.40%，同比增长1.24个百分点；2026Q1为29.63%，同比增长4.21个百分点，显示产品结构优化对盈利能力的积极影响。
• 净利率：2025Q4约为9.66%，2026Q1约为12.24%，净利率有所回升，但涨幅小于毛利率，主要受期间费用率上升影响。

7. 费用情况

• 销售费用率：2025Q4为7.71%，2026Q1为5.56%，略有下降。
• 管理费用率：2025Q4为3.96%，2026Q1为3.49%，略有下降。
• 研发费用率：2025Q4为3.64%，2026Q1为3.15%，略有下降。
• 财务费用率：2025Q4为0.89%，2026Q1为2.11%，财务费用率上升明显，主因汇兑损失增加。

8. 投资建议

• 行业趋势：商用展示柜行业呈现数字化、智能化升级趋势，国内需求趋稳，智能化需求逐步释放，东南亚市场具备较大增长空间。
• 公司前景：作为商用冷柜龙头，公司拥有优质客户资源和新兴零售场景拓展能力，智能售货柜技术领先，未来业绩增长可期。
• 评级：维持“买入”评级，基于其良好的盈利预期和行业前景。

关键信息

财务预测

财务指标预测

风险提示

• 海外需求波动
• 国际贸易政策变化
• 汇率波动
• 原材料价格波动

总结

海容冷链在2025年实现了业绩的稳步增长，尤其在商用智能售货柜业务上表现突出。公司通过优化产品结构和拓展国内市场，推动了毛利率的持续改善。尽管2026Q1营收略有下降，但利润增长显示公司盈利能力逐步修复。未来，随着行业智能化趋势和东南亚市场的进一步拓展，公司有望实现更快速的增长。基于良好的盈利预期和行业前景，太平洋证券维持“买入”评级。