2017-镜鉴Recruit，看公司打造全球人力资源巨头_24页-3mb

科锐国际（300662）研究报告总结

核心内容

本报告分析了日本人力资源巨头Recruit Group的发展模式，并将其与科锐国际进行对比，探讨科锐国际是否具备成为全球人力资源巨头的潜力。报告指出，科锐国际作为国内领先的人力资源整体解决方案提供商，凭借其业务结构、盈利模式和市场拓展策略，有望在未来十年内实现快速增长，并在2030年前进入全球人力资源行业前五。

主要观点

• Recruit Group分析：Recruit Group成立于1960年，是日本最大的生活服务平台，也是全球人力资源行业的重要参与者。其业务涵盖人才信息、市场信息和人才外包，其中人才信息和市场信息是利润的主要来源。公司通过收购与整合不断拓展业务，同时注重人才评鉴技术和客户粘性，实现规模化发展。

• 中国灵活用工市场前景：中国灵活用工市场正因法律、经济和观念的变化而快速增长。随着《劳动保护法》、《社会保险法》和《劳务派遣暂行规定》等政策的推动，用工成本上升，企业更倾向于采用灵活用工模式。HRoot预测，2015年至2019年中国灵活用工行业年均复合增长率约为22%，2019年市场规模预计达到约476.2亿元人民币。

• 科锐国际的优势：科锐国际拥有高素质的人才队伍、完善的服务网络、优秀的人才库及评价体系。公司主要业务包括中高端人才访寻、招聘流程外包和灵活用工，其中灵活用工占比最高，且海外业务增长迅速。公司还拥有强大的客户基础，客户包括众多世界500强企业。

• 盈利预测与投资建议：根据报告预测，科锐国际2017-2019年EPS分别为0.40/0.45/0.48元，对应PE分别为58/51/48倍，维持“增持”评级。公司未来营收和利润均有较快增长潜力，同时大摩和经纬创投作为重要股东，为公司外延并购和技术创新提供助力。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2016年为868百万元，预计2017-2019年分别为1008百万元、1171百万元和1363百万元。
• 净利润：2016年为62百万元，预计2017-2019年分别为72百万元、81百万元和87百万元。
• 毛利率：2016年为23.6%，预计2017-2019年分别为24.3%、24.1%和23.5%。
• 净利率：2016年为7.1%，预计2017-2019年分别为7.1%、6.9%和6.4%。
• 净资产收益率：2016年为21.0%，预计2017-2019年分别为11.1%、11.1%和10.7%。

业务结构

• 灵活用工：2016年占比53.14%，毛利率为9.94%，预计未来增长空间较大。
• 招聘流程外包：毛利率较高，为46.39%，是公司的重要收入来源。
• 中高端人才访寻：毛利率为38.67%，是公司另一大业务板块。

海外业务发展

• 公司近年来注重海外市场拓展，2016年海外业务贡献收入4235万元，近五年CAGR高达127%。
• 公司在新加坡、印度、马来西亚等地设有分支机构，海外业务发展迅速。

股权结构与股东

• 公司第一大股东为北京翼马，持股比例为48.41%。
• 大摩和经纬创投合计持股约30%，为公司提供全球资源和技术创新支持。

风险提示

• 公司业务扩张不及预期。
• 人力资源行业竞争激烈。
• 政策风险可能影响业务发展。

图表与数据

• 图1至图28展示了Recruit和科锐国际的业务结构、增长情况及市场趋势。
• 表1至表7提供了全球人力资源公司排名、科锐国际参控股子公司情况、盈利预测等关键数据。

总结

科锐国际凭借其在国内人力资源市场的领先地位和海外业务的快速增长，具备成为全球人力资源巨头的潜力。公司业务结构合理，盈利模式清晰，同时具备强大的客户资源和人才库，未来增长可期。尽管存在业务扩张不及预期和政策风险等挑战，但公司积极拓展海外市场，并重视外延并购和技术创新，有望在未来实现快速发展。