20220425-国盛证券-立高食品-300973.SZ-成本压力拖累业绩_看好未来长期成长_3页_586kb

报告摘要

立高食品（300973.SZ）总结

核心内容

立高食品在2021年及2022年第一季度表现出明显的业绩波动，主要受到成本压力和疫情对终端需求的影响。尽管如此，公司整体仍保持增长态势，特别是在冷冻烘焙业务方面表现突出。

主要观点

业绩表现：2021年公司实现营收28.2亿元，同比增长55.7%；归母净利润2.8亿元，同比增长22.0%。然而，2022Q1营收同比增长8.8%，但归母净利润同比下滑45.3%，主要由于原材料成本上涨及股权激励费用的影响。
业务增长：冷冻烘焙业务保持高增长，预计2021年冷冻烘焙和烘焙原料分别实现营收17.2亿元和11.0亿元，同比增长79.7%和28.7%。
渠道拓展：公司渠道精耕成效显著，商超渠道收入占比超30%，烘焙店收入占比约50%。截至2021年底，公司拥有超过1000名销售人员和2700家合作客户，终端服务客户超5万家。
成本与利润：Q1毛利率为33.1%，同比下降3.4个百分点；净利率为6.4%，同比下降6.3个百分点。若剔除股权激励费用影响，公司利润率预计维持在11%左右。
产能扩张：公司持续推进产能建设，截至2021年，实际产能为17.3万吨，在建产能为10.6万吨。其中冷冻烘焙产品实际产能为9.4万吨，在建产能为4.6万吨；奶油产品实际产能为3.8万吨，在建产能为6.0万吨。
盈利预测：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为2.9/4.2/6.1亿元，分别同比增长0.6%/46.4%/45.4%。对应PE分别为50/34/24倍，维持“买入”评级。
财务指标：2021年公司资产总计达2533亿元，流动资产增长明显，资产负债率下降至21.6%。现金流量表显示公司经营活动现金流保持正向，但投资活动现金流为负，表明公司正在持续投资扩张。