20220313-德邦证券-策略周报_稳增长_待加码_14页_1mb

策略周报总结

核心内容

本周策略周报主要聚焦于俄乌冲突对全球经济及市场的影响、国内经济形势、A股市场资金流动情况以及行业配置建议。报告指出，当前国内经济处于普林格周期的过渡阶段，需进一步稳增长政策支持，同时，俄乌冲突和欧美对俄制裁持续加剧，对全球通胀和市场情绪造成压力。

主要观点

• 国内经济：处于逆周期调节向复苏过渡阶段，需进一步加码宽信用政策以探明经济底部，改善市场预期。
• 俄乌冲突：冲突仍处于僵持阶段，尽管外长会谈取得一定进展，但尚未达成实质性的停火协议。冲突持续对全球市场造成影响，尤其是能源和大宗商品市场。
• 对俄制裁：制裁范围从个人和实体扩展至金融、能源及整体经济领域，加剧了俄罗斯经济压力，也对全球市场带来不确定性。
• A股资金面：北向资金创近两年最大单周净流出，达-363亿元；两融余额占流通市值比回升至2.55%，但行业偏好仍不明确。
• 行业配置：建议关注俄乌冲突带来的短期催化行业（如油服、油运、钾肥、半导体材料、粮食农产品、银行）以及长期自主可控赛道（如半导体设备、国防军工、大宗油气）和能源革命成长赛道（如风电、光伏、新能源汽车、装配式建筑）。

关键信息

1. 经济与市场数据

• 宏观经济：2月信用数据回落，PMI小幅回升，通胀缓慢回落。居民长贷出现负增长，企业长贷增速放缓。
• CPI与PPI：CPI同比-3.60%，环比走高；PPI同比9.30%，环比转正，显示价格压力有所缓解。
• 商品房销售：大幅负增长，需进一步政策支持。
• 北向资金：本周净流出-363亿元，创自2020年3月以来最大单周净流出。
• 两融资金：占流通市值比回升至2.55%，主要流入低估值行业。

2. 俄乌冲突与制裁

• 冲突进展：3月10日外长会谈未取得实质进展，3月11日普京称谈判取得进展，但冲突仍僵持。
• 制裁升级：欧美等国对俄制裁从实体和人员扩展至金融、能源及整体经济领域，对俄罗斯经济和全球市场造成持续压力。
• 市场反应：全球市场对俄乌冲突利好消息反应敏感，但市场波动性仍较高。

3. 行业配置建议

• 短期催化行业：油服、油运、钾肥、半导体材料、粮食农产品、银行。
• 长期自主可控赛道：半导体设备、国防军工、大宗油气。
• 能源革命成长赛道：风电、光伏、新能源汽车、装配式建筑。

风险提示

• 俄乌冲突超预期
• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

图表与数据摘要

• 图1：显示2月宏观经济热力图，信用回落，PMI小幅回升，通胀缓慢回落。
• 图2：M2、社融增速回落，M1回升，显示流动性压力。
• 图3：居民长贷负增长，显示消费和投资信心不足。
• 图4：商品房销售大幅负增长，需政策加码。
• 图5：南华商品指数新高，显示大宗商品价格受俄乌冲突影响上涨。
• 图6：CPI同比回落，环比走高，显示通胀压力。
• 图7：PPI同比回落，环比转正，显示价格压力缓解。
• 图8：俄乌冲突大事时间线，显示冲突及谈判进展。
• 图9：对俄制裁由实体、个人扩展至金融、能源及整体经济领域。
• 图10：北向资金大幅净流出，显示外资信心不足。
• 图11：两融资金主要流入低估值行业。
• 图12：大类资产估值，显示股票市场估值处于历史低位。
• 图13：股指估值（2010年以来），显示A股估值处于历史低位。
• 图14：资金价格，显示市场流动性承压。
• 图15：重点大事前瞻，显示市场关注俄乌冲突和国内政策动向。
• 图16：资金供需，显示市场资金流出压力。
• 图17：风险偏好，显示市场风险偏好较低。
• 图18：中观行业景气，显示部分原材料价格上涨，行业景气度上升。

结论

综上所述，当前市场面临俄乌冲突和国内经济复苏的双重压力，但随着政策加码和谈判进展，A股有望逐步修复风险偏好，回归上行趋势。投资者应关注短期催化行业和长期自主可控赛道，同时警惕通胀、流动性收紧和疫情反复等风险。