行业配置：春节效应显著，行业配置多头思维占上风-20180226-中原证券-13页-2mb

证券研究报告-行业配置总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师王哲撰写，研究助理为杨震宇和赵志浩。报告分析了2018年春节前后A股市场的整体表现、行业板块动态及基本面变化，并基于Hurst指数提出行业配置建议。报告强调春节效应对市场的影响，指出资金偏好估值合理、盈利预期稳定及顺周期的行业板块，整体呈现多头思维。

主要观点

• 春节效应显著：春节前后A股市场迎来“报复性”上涨，尤其是2月22日和23日，上证综指累计上涨5.09%，大小盘普涨格局明显，市场信心回升。
• 行业轮动明显：节前传媒板块表现不佳，节后则随大盘普涨而反弹，但周五再次下跌。周期板块如有色金属、煤炭、钢铁等表现抢眼，消费板块如家电、食品饮料等受益于春节效应和蓝筹股集聚。
• 资金流向积极：节后资金净流入显著增加，尤其是2月12日和22日，分别净流入158亿元和100亿元。资金更倾向于消费和周期类板块，显示出对行情的乐观预期。
• 宏观经济稳健：当前宏观经济走势较为平稳，内生性增长因素、政策导向和热点题材将推动A股向边际思维转变。预计戊戌年（2018年）将围绕消费升级、科技进步、区域经济和国际合作等主题展开行业配置。
• Hurst指数策略有效：基于Hurst指数的行业轮动策略在回测中跑赢基准，显示其在择时和行业配置中的应用价值。上周Hurst指数为0.69，表明市场仍处于趋势状态，建议配置能源、周期、消费、金融和地产板块。
• 政策导向明确：十九大报告中提到的污染防治、乡村振兴等议题，以及雄安新区、粤港澳大湾区等区域发展战略，将成为贯穿全年的热点题材，具备配置价值。

关键信息

股市表现

• 上证综指：12日至23日累计上涨5.09%，节后两日“报复性”上涨，周涨幅达2.81%。
• 其他指数：沪深300、上证50、中证500、中证1000等指数均实现正涨幅，其中绩优股指数涨幅最大（9.22%）。
• 成交清淡：节前节后交投清淡，成交量和成交额普遍下降，但资金净流入明显增加。

行业表现

• 领涨行业：餐饮旅游（9.43%）、有色金属（9.09%）、家电（8.34%）涨幅居前。
• 资金流入：轻工制造、食品饮料、钢铁、有色金属、基础化工等板块资金净流入显著增加。
• 板块轮动：传媒板块在节前表现不佳，节后才随大盘反弹，但周五再度下跌，显示出话题效应与节日效应的交织。

基本面表现

• 金融数据：2018年1月M0同比增速下降，M1和M2同比增速改善，显示货币政策效果显现。
• 高频数据：春节期间周期品价格总体稳定，能源供需未出现剧烈波动，支持周期股表现。
• 国际因素：美股反弹，道指上涨6.07%，VIX指数回落55.81%，市场情绪明显恢复。美元指数因美联储会议和欧元疲软波动较大，对金价和原油价格产生影响。

行业配置建议

• 长线配置：消费股，尤其是业绩稳健的板块。
• 中线关注：金融、地产和能源板块，受益于政策支持和经济预期。
• 短线关注：污染防治、乡村振兴、国企改革和区域经济建设等热点题材。

风险提示

• 企业业绩不及预期
• 重大风险事件的发生

图表与数据支持

• 图1：春节前后各主要指数成交量和成交额变化
• 图2：春节前后主要板块资金净买入额变化
• 图3：近一年两融余额周变化
• 图4：近一年央行货币累计净投放周变化
• 图5-8：春节前后中信一级行业涨跌幅、成交量、成交金额及换手率变化
• 图9-16：M1和M2同比增速、周期品价格、美元指数与美债收益率变化等
• 图17-20：Hurst指数变化及其回测效果

行业动态

• 政策导向：中共中央政治局会议强调供给侧结构性改革、乡村振兴和扩大消费。
• 环境治理：京津冀及雄安新区执行特别排放限值，推动环保相关板块。
• 区域战略：雄安新区、粤港澳大湾区等区域发展将推动地产、建筑及建材板块。
• 技术发展：国家设立工业互联网专项工作组，小米招聘区块链人才，显示科技成长股具备潜力。
• 安全检查：天津将对在施工程钢材使用进行专项检查，防止不合格产品进入市场。

结论

本报告认为，2018年A股市场在春节效应和政策支持下，将呈现趋势性上涨，资金更倾向于配置消费、金融、地产和能源等板块。Hurst指数作为行业轮动的量化工具，提供了有效的择时依据。同时，区域经济、污染防治和乡村振兴等政策导向将成为支撑市场的重要因素。投资者应根据自身风险偏好，合理配置行业，把握市场趋势与政策热点。