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东吴证券晨会纪要总结

宏观固收

核心内容

• 中小行调表机会：在严监管背景下，中小银行正积极进行资负调整，信用债投资回表趋势显著，成为增持信用债的主力。
• 信用债市场：信用债供给端年初回暖但整体仍偏弱，发行期限缩短，票面利率上行。
• 配置建议：建议关注中小行调整带来的投资机会，季初可能是较好的配置时点，高等级券种更具优势。
• 监管影响：金融去杠杆政策持续推进，央行强调稳健中性货币政策，防范系统性金融风险。
• 美联储加息风险：警惕美联储加息过快可能带来的金融风险，可能影响市场利率及全球资本流动。

主要观点

• 信用债需求端变化反映监管压力。
• 通胀成为当前市场阶段性矛盾，需关注其边际变化而非绝对值。
• 两会效应不明显，但乡村振兴、消费升级等主题值得关注。
• 美联储加息预期上升，可能带来市场紧缩压力。

关键信息

• 通胀是2018年宏观经济的核心矛盾之一。
• 市场风格应继续坚守蓝筹主线。
• 金融监管趋严，行业供给侧改革将长期利好龙头公司。
• 风险提示包括信用风险、利率上行、政策超预期等。

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策略

核心内容

• 通胀为关键矛盾：不应仅看绝对值，应关注其对市场的影响权重。
• 两会效应不显著：历史数据显示两会前后市场表现无明显规律，需关注具体政策与主题。
• 市场风格：建议继续布局蓝筹主线，警惕市场风格切换风险。

主要观点

• 通胀趋势强化，可能推动消费与金融板块走强。
• 乡村振兴、消费升级是重要投资线索。
• IPO新监管政策有助于提升市场风险偏好。

关键信息

• 通胀与经济基本面密切相关，需关注边际变化。
• 两会后市场可能进入结构性行情。
• 注册制授权延迟，对拟上市企业影响较大。

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金融工程

核心内容

• 流动性因子改进：提出基于日内交易结构的流动性因子改进方案，显著提升因子表现。
• 因子效果：改进后的流动性因子ICIR达4.44，胜率高达88.9%。

主要观点

• 因子方法论具有普适性，可用于多因子研究。
• 改进因子在不同样本空间下表现优异。

关键信息

• 改进方案适用于多种因子。
• 风险提示：模型基于历史数据，未来可能失效。

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行业分析

电力设备新能源

• 政策落地：电动车补贴政策落地，推动行业调整。
• 估值低位：板块深度调整，具备反转潜力。
• 一季度表现：行业景气度超预期，订单充足。
• 投资建议：推荐华友钴业、天赐材料、宏发股份等。

机械

• 锂电设备：新版补贴推动高能量密度发展，建议关注先导智能、璞泰来。
• 油服板块：全球原油需求预期提升，推荐海油工程、中海油服。

国防军工

• 估值调整：部分军工标的估值已处于历史低位，推荐内蒙一机、中航机电。
• 政策支持：军民融合持续推进，民参军门槛降低。

社会服务

• 春节旅游：总体表现稳定，海南游和港澳游表现亮眼。
• 受益标的：锦江股份、首旅酒店、中国国旅等。

房地产

• 销售平平：春节双周销售数据同比下滑，但龙头房企优势明显。
• 投资建议：推荐保利地产、新城控股、金地集团等。

非银金融

• 监管趋严：保监会加强监管，保险行业进入供给侧改革阶段。
• 龙头受益：推荐中国平安，关注长端利率与新单保费风险。

酒店

• 复苏向好：加盟模式助力龙头扩张，推荐华住酒店、锦江股份。
• 渠道布局：一线加密，二线精选，中端酒店需求旺盛。

通信设备

• 政策支持：发改委支持5G试验网建设，工业互联网专项工作组成立。
• 投资建议：推荐中兴通讯、烽火通信、中国联通等。

纺织服装

• 零售数据平稳：春节消费向好，服装板块表现符合预期。
• 投资主线：品牌服装、新模式电商、优质制造。
• 推荐标的：森马服饰、海澜之家、开润股份、南极电商等。

轻工制造

• 箱板涨价：纸价上涨验证淡季不淡逻辑，推荐废纸系龙头。
• 家居板块：建议配置龙头，推荐索菲亚、欧派家居、顾家家居等。
• 风险提示：地产调控、环保督查、下游增长不及预期。

计算机应用

• 行业分化：计算机行业整体估值偏高，但部分细分龙头具备吸引力。
• 投资主线：业绩主线（网络安全、军工信息）与主题主线（工业互联网、AI）。
• 推荐标的：用友网络、启明星辰、汉得信息、卫士通等。

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推荐个股及其他点评

中国联通（600050）

• 用户增长：1月移动用户净增287.2万户，4G用户净增641.5万户。
• 投资亮点：混改带来效率提升，铁塔让利有助于业绩增长。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.06元、0.12元、0.20元，维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争加剧、ARPU值下滑。

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风险提示

• 信用风险事件增加，市场避险情绪上升。
• 金融监管力度超预期，利率可能上行。
• 美联储加息节奏加快，影响全球资本流动。
• 宏观经济低于预期，影响消费与投资。
• 通胀上升速度超预期，影响利率与市场预期。
• 新能源汽车销量、订单、政策低于预期。
• 原材料价格波动，影响行业利润。
• 地产调控超预期，影响销售与市场预期。
• 行业增速放缓，影响盈利与估值。

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