传媒行业点评报告总结
核心内容
2018年春节档电影市场表现超预期，票房和观影人次均实现大幅增长，反映出国内电影市场正在向内容驱动转型。春节档票房达56.8亿元，同比增长69.55%，观影人次达1.43亿，同比增长59.62%。头部影片集中度进一步提升，三部电影票房突破10亿元，合计占春节档总票房的84.21%，远超2017年同期的79.34%。
主要观点
- 票房增长质量高：票补力度降低，票价提升，但票房与观影人次仍保持强劲增长，说明观众更关注影片内容而非价格。
- 口碑决定影片后续表现：影片的口碑评价成为影响票房的重要因素。《捉妖记2》和《西游记之女儿国》因口碑欠佳导致票房下滑，而《唐人街探案2》和《红海行动》凭借优质内容实现票房逆袭。
- 内容为王趋势明显：观众对影片内容的重视程度上升，注重宣发与流量的影片难以持续盈利，内容质量成为核心竞争力。
- 2018年电影市场前景乐观：预计全年票房将保持15%以上的增长，受优质国产电影及多部海外大片引进的推动，市场有望持续回暖。
关键信息
春节档票房表现
- 总票房：56.8亿元（含服务费），同比大增69.55%
- 观影人次：1.43亿人次，同比增加59.62%
- 单日票房：大年初一（2月16日）单日票房达12.64亿元，创国内单日票房新高
- 单日观影人次：大年初一观影人次达3226.5万人次，同比上升50.99%
头部影片表现
| 影片名称 |
票房（亿元） |
单日票房（亿元） |
排片占比（大年初六） |
| 《捉妖记2》 |
16.95 |
5.41 |
21.9% |
| 《红海行动》 |
11.94 |
1.28 → 2.67 |
25.6% |
| 《唐人街探案2》 |
18.94 |
1.28 → 2.67 |
25.6% |
行业估值与投资建议
- 传媒板块估值：截至2018年2月23日，中信传媒指数PE为30.65倍，处于历史较低水平。
- 投资评级：维持“同步大市”投资评级。
- 投资主线：
- 具备制作优质内容潜力的电影制作、发行龙头公司；
- 线下影院渠道覆盖面广的影投公司；
- 电影在线票务龙头公司。
- 重点关注标的：光线传媒、华策影视。
财务预测
| 公司简称 |
2016A EPS（元） |
2017E EPS（元） |
2018E EPS（元） |
2018E PE（倍） |
| 光线传媒 |
0.25 |
0.28 |
0.35 |
35.75 |
| 华策影视 |
0.27 |
0.35 |
0.43 |
26.66 |
风险提示
- 行业监管趋严；
- 整体票房增速不及预期；
- 行业竞争加剧。
投资评级标准
| 投资评级 |
定义 |
| 强于大市 |
行业指数相对大盘涨幅10%以上 |
| 同步大市 |
行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间 |
| 弱于大市 |
行业指数相对大盘跌幅10%以上 |
| 公司投资评级 |
定义 |
| 买入 |
公司相对大盘涨幅15%以上 |
| 增持 |
公司相对大盘涨幅5%至15% |
| 观望 |
公司相对大盘涨幅-5%至5% |
| 卖出 |
公司相对大盘跌幅5%以上 |
分析师声明
- 本报告由分析师刘冉撰写，执业证书编号：S0730516010001。
- 研究助理为乔琪，联系方式：qiaoqi@ccnew.com, 021-50588666-8081。
- 联系人：叶英刚，电话：021-50588666-8135，传真：021-50587779，地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼，邮编：200122。
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