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转型互联网营销，业绩同比显著改善总结

核心内容

公司近期发布2022年三季报，显示其在剥离传统零售业务后，互联网营销业务成为新的业绩增长点，整体盈利能力显著提升。公司被给予“买入”投资评级，分析师认为其转型战略成效明显，未来增长潜力较大。

主要观点

事件概述

公司2022年前三季度实现营收22.55亿元（同比下降39.78%），归母净利润2.56亿元（同比增长419.60%），扣非后归母净利润1.19亿元（同比增长138.99%）。2022Q3营收4.61亿元（同比下降57.08%），归母净利润0.37亿元（同比增长251.96%），扣非后归母净利润0.37亿元（同比增长266.02%）。

业务转型与盈利能力提升

• 营收下滑原因：2022年4月19日公司剥离了营收占比高达61.76%的零售业务，导致营收下降。
• 毛利率提升：2022Q3毛利率为27.09%，同比提升2.17个百分点，表明互联网营销业务更具盈利能力。
• 费用率下降：销售费用率降至12.7%（同比下降7.7个百分点），管理费用率降至3.4%（同比下降2.1个百分点），经营效率显著提高。
• 净利率提升：2022Q3净利率为7.96%，同比提升10.23个百分点，反映公司盈利能力增强。

业务优势与战略方向

• 公司为酒类、水饮、日化、母婴、家居等行业TOP品牌提供全链路电商服务，与京东、天猫、抖音、唯品会、拼多多等平台建立了深度合作关系。
• 持续多年位居白酒电商服务商头部，具备跨品类、多渠道、多模式的服务能力。
• 通过深度消费者洞察，与品牌方合作开发C2B定制化产品，形成第二增长曲线。

关键信息

财务预测

盈利能力指标

• 毛利率：从2021年的25.1%提升至2022年的26.9%，预计2024年将达29.4%。
• 净利率：从0.4%提升至10.9%，预计2024年将达8.3%。
• ROE：从1.8%跃升至20.2%，预计2024年将达12.4%。

资产负债表变化

• 总资产：从2021年的4561亿元下降至2022年的2919亿元，预计2024年为3328亿元。
• 负债合计：从2021年的3498亿元下降至2022年的1384亿元，预计2024年为1339亿元。
• 资产负债率：从76.7%降至47.4%，预计2024年为40.2%。
• 净负债比率：从329.3%降至90.2%，预计2024年为67.3%。

营运能力指标

• 流动比率：从1.14提升至1.86，预计2024年为2.25。
• 速动比率：从0.66提升至1.39，预计2024年为1.67。
• 总资产周转率：从1.24下降至0.76，预计2024年为0.90。
• 应收账款周转率：从8.67下降至5.54，预计2024年为5.54。
• 应付账款周转率：从7.80下降至5.14，预计2024年为5.54。

投资建议

• 短期：公司剥离受疫情影响严重的零售业务，聚焦互联网营销业务，业绩有望实现较大弹性。
• 长期：公司具备多渠道运营优势，深耕白酒市场的同时拓展新成长品类，开发自有品牌，预计可实现稳定增长。
• 估值：当前PE为13倍，预计2024年PE为16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 品类拓展不及预期
• 行业竞争加剧

重要声明

• 分析师声明：报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，所采用数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 免责声明：华安证券研究所力求信息准确可靠，但不保证其准确性或完整性，亦不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。
• 投资评级说明：报告中投资评级基于未来6个月内证券或行业指数相对于市场基准指数的涨跌幅。公司评级为“买入”，表示未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。