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华安鑫创（300928.SZ）2022年三季度总结

核心内容

华安鑫创于2022年10月27日发布三季度业绩报告，整体表现符合预期。2022年前三季度公司实现营业收入6.31亿元（同比+5.73%），归母净利润4003.39万元（同比+2.34%）。其中，单三季度营业收入2.36亿元（同比+8.78%、环比+2.12%），归母净利润1466.84万元（同比-2.64%、环比-26.24%）。单三季度毛利率为11.51%（环比-3.59pct），净利率为6.06%（环比-2.87pct），研发费用率为3.94%（环比+0.95pct）。

主要观点

• 业绩表现：公司三季度业绩整体符合预期，但受软件系统开发收入确认季节性影响，单季度毛利率和净利率有所下滑。
• 研发投入增加：公司持续加大车载屏显系统Tier1业务相关产能及研发人员投入，研发费用率保持高位，一定程度上影响了利润释放。
• 产能释放与成长：公司南通工厂正式奠基，规划建设50余条生产线，涵盖液晶模组、车载显示系统、智能座舱系统、智能驾驶系统及其他汽车电子产品。随着产能逐步释放，前期在手订单将有望兑现业绩，公司进入加速成长期。
• 合作与战略布局：公司与深天马、京东方精电成立合资公司，绑定国内两大车载面板供应商，依托低成本、强供应的屏资源，进一步拓展车载屏显Tier1业务。

关键信息

投资建议

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.77亿元、1.56亿元、2.89亿元。
• 对应当前市值，PE分别为46.2倍、22.7倍、12.2倍。
• 维持“买入-A”评级，6个月目标价为68.25元/股。

风险提示

• 汽车行业缺芯情况加剧；
• 产能投放进度不及预期。

财务数据概览

• 营收增长：2022年预计营收为964.2百万元，同比增长33.0%；2023年预计增长80.0%；2024年预计增长49.5%。
• 净利润增长：2022年预计净利润为76.5百万元，同比增长40.1%；2023年预计增长104.0%；2024年预计增长85.2%。
• 毛利率：预计2022年为15.0%，2023年为17.0%，2024年为21.0%。
• 净利率：预计2022年为7.9%，2023年为9.0%，2024年为11.1%。
• ROE：预计2022年为5.8%，2023年为10.9%，2024年为17.5%。
• ROIC：预计2022年为12.7%，2023年为28.5%，2024年为22.2%。

股价与市场表现

• 2022年10月26日收盘价为44.20元；
• 6个月目标价为68.25元；
• 12个月价格区间为34.03元至74.50元。

市场估值指标

• PE：2022年为46.2倍，2023年为22.7倍，2024年为12.2倍；
• PB：2022年为2.7倍，2023年为2.5倍，2024年为2.1倍；
• P/S：2022年为3.7倍，2023年为2.0倍，2024年为1.4倍；
• EV/EBITDA：2022年为31.5倍，2023年为19.4倍，2024年为10.5倍。

财务指标趋势

• 费用率：2022年四费/营业收入为6.2%，预计2023年为7.0%，2024年为8.4%；
• 资产负债率：2022年为16.2%，2023年为19.5%，2024年为26.4%；
• 流动比率：2022年为6.04，2023年为5.04，2024年为3.91；
• 速动比率：2022年为5.99，2023年为4.98，2024年为3.85。

总结

华安鑫创在2022年三季度业绩表现符合预期，但受季节性收入确认及研发投入增加影响，单季度利润有所承压。公司依托背靠京东方、深天马等大型屏厂，通过成立合资公司深化绑定上游资源，同时在南通建设Tier1工厂，预计未来产能释放将显著提升业绩。公司成长性良好，未来三年净利润有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师维持“买入-A”评级，目标价为68.25元/股。