20220706-紫金天风-PVC周报_PVC再平衡离不开烧碱助力_33页_3mb

报告摘要

PVC再平衡分析总结

核心内容

PVC市场近期经历了一轮价格下跌和供应调整，整体处于再平衡过程中。上游原料如电石和兰炭价格波动对PVC成本端产生显著影响，同时烧碱价格受液氯及氧化铝利润下滑影响，进一步推动PVC产业链利润调整。下游需求疲软，出口窗口关闭，社会库存持续累库，表明市场供需矛盾仍存。宏观层面，政策支持和基建数据走强带来一定积极信号，但地产数据仍偏弱，对PVC需求拉动有限。

主要观点

PVC价格走势：
PVC价格大幅下滑，导致电石法全线亏损，乙烯法利润也有所下降。价格下跌后，下游接货意愿较弱，现货市场成交清淡。
原料支撑：
- 电石价格企稳，乌海电石报3750元/吨，较上周上涨50元/吨。
- 兰炭价格横盘，神木兰炭中料每吨1750元，保持稳定。
- 乙烯价格微降40美元/吨至941美元/吨。
供给情况：
- PVC整体开工率小幅提升至76.07%，但电石法开工率下降，乙烯法开工率上升。
- 检修计划减少，但部分企业仍计划降负，短期主动减产有限。
- 供给端压力仍存，未来产能释放可能加剧市场供需失衡。
需求分析：
- 下游制品开工率维持在较低水平，管材开工率45.45%，型材开工率33.75%，均低于历史均值。
- 出口市场疲软，外盘报价持续下跌，出口窗口关闭。
- 1-5月PVC粉出口较好，但5月出口量下滑，显示需求有转弱迹象。
利润变化：
- PVC一体化利润亏损，每吨降至-115元。
- 外购电石法利润进一步下滑，华北每吨-493元，西北每吨-257元。
- 乙烯法利润也有所下降，华东每吨2666元，华北每吨2601元。
- 综合利润降至1408元/吨，双吨价差走弱至3943元/吨。
库存情况：
- PVC社会库存连续7周累库，本周为34.11万吨，环比增加1.67%。
- 需求难以接住供给增量，库存压力持续。
烧碱与液氯影响：
- 烧碱价格受需求影响走弱，32%离子膜主流出厂价1160元/吨。
- 液氯价格下降，导致烧碱利润下滑，进一步压缩PVC利润空间。
- 烧碱供应端有所收缩，但需求疲软，价格承压。
宏观政策：
- 中国加大宏观调控力度，推动稳经济政策落地，对PVC需求有一定支撑。
- 地方政府出台楼市宽松政策，地产销售边际改善，但整体仍偏弱。
- 基建投资增速走强，5月狭义基建同比增速达7.22%，预计三四季度基建需求将有所释放。

关键信息

电石法PVC：
- 开工率下降，亏损扩大，但仍有部分企业保持盈利。
- 电石价格企稳，但亏损仍存，部分企业计划降负。
乙烯法PVC：
- 开工率上升，但利润仍受现货价格下跌影响。
- 与电石法相比，乙烯法成本端压力较小，但利润同样承压。
烧碱与液氯：
- 烧碱开工率下降，利润下滑，对PVC利润形成压制。
- 液氯价格下跌，导致烧碱利润进一步压缩，供应端压力仍存。
出口市场：
- 1-5月PVC粉出口量较好，但5月出口量下滑，显示需求疲软。
- 外盘报价持续下跌，出口窗口关闭，对国内价格形成压制。
库存与供需：
- PVC社会库存连续累库，显示需求不足。
- 随着检修结束，供给可能增加，但需求难以匹配，库存压力将持续。
宏观环境：
- 房地产数据持续走弱，但基建投资边际改善。
- 专项债发行接近尾声，预计三四季度基建需求将释放，对PVC有一定支撑。

新投产装置跟踪

聚隆化工：6月29日试车，但前期开工不高，预计Q4提高产量。
山东信发：原定4-5月投产，受疫情影响推迟至年底，暂定11月。
广西华谊、陕西金泰：推迟至2023年投产。
乌海中联：暂无投产消息，预计11月投产。

期现分析

PVC期货走势：
- 主力合约持续走弱，9-1月价差缩窄。
- 注册仓单量环比下降，空头力量较强。
乙电价差：
- 华东乙电价差走强，由125元/吨升至140元/吨，反映电石法现货价跌幅较大。

PVC平衡表

总产量：2022年7月为190.5万吨，较6月略有下降。
总需求：2022年7月为179.5万吨，需求持续疲软。
过剩量：2022年7月为0.5万吨，市场仍处供大于求状态。
全年预期：总产量2290.2万吨，总需求2088.5万吨，过剩量60.4万吨。

总结

PVC市场当前处于再平衡阶段，受电石法全面亏损、乙烯法利润下降及烧碱利润走弱影响，产业链整体利润承压。下游需求疲软，出口市场转弱，社会库存持续累库，显示市场供需矛盾尚未缓解。宏观层面，政策支持和基建数据边际改善带来一定利好，但地产数据仍偏弱，对PVC需求拉动有限。未来需关注新增产能释放节奏及下游需求恢复情况，以判断市场是否能够实现有效再平衡。

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