20231225-紫金天风-PVC_烧碱年报_亦静亦动_充满机遇_54页

• 作者信息
  作者：肖兰兰，从业资格证号：F3042977；交易咨询证号：Z0013951
  研究助理：朱晓宇，从业资格证号：F03093900；邮箱：未提供

• 2023年回顾
  全年PVC价格波动1100点，前高后低。春节前预期乐观，价格冲高；节后现实压力大，因成本下降和出口平淡打压价格至年内低点。
  三季度成本回升，供应链调整及出口改善支撑价格回升，再次冲击高点。
  四季度出口下滑，供应恢复，价格下行；年末雨雪影响导致成本抬升价格。

• 2024年展望
  PVC供给增速略超需求，全年将小幅累库，但由于自我调节与出口韧性，价格不悲观。低波动市场蕴含稳健投资机会。

• 供给方面
  新增产能计划：140万吨，有效产能增速约25%。存在全国有效产能弹性，利润调节供应能力强劲。

• 需求方面
  全年需求增速0.1%，总量持平2023年。地产方面：施工、竣工增速仍为负；出口受印度、印尼等增量支撑。

• 出口与宏观
  美联储可能降息75基点，但人民币升值、海外潜在衰退、原油下降或压制出口；印度需求增长是重要利好。

• 估值判断
  价格区间5500-6700，下界依据成本结构，上界取决于宏观及供应影响。

• 策略建议
  建议关注价格低位时做多近月合约或做空利润修复期市场。需规避情绪驱动的极端波动交易。

• 风险点
  供应端需关注能耗控制与安全生产；需求端需追踪地产恢复情况；出口端关注印度补库节奏。

另提供烧碱市场分析摘要：

• 2024年展望
  供应增速略大于需求，或呈松平衡状态；开工具有季节性和政策弹性。出口适度增长，非铝应用领域逐步启动。
  价格区间2400-3650元/吨，策略聚焦区间交易，建议远月合约博弈宏观预期。

• 策略建议
  持有2409合约，波动较大注意风控。关注氧化铝开工与烧碱价差策略。

• 重点监控
  供应端：能耗双控、废气治理。
  需求端：氧化铝价格联动；新兴产业替代需求（如新能源动力电池）；
  产品结构变化。