20241206-紫金天风-原油年报_弱需求下的再平衡_40页_3mb

◼ 作者与资质信息
作者：王谦（期货从业资格证F03123709，交易咨询证号Z0019934），审核人：肖兰兰（交易咨询证号Z0013951）。

◼ 核心观点
2025年原油供需趋势及价格区间预测：供需弱平衡，全年累库可能性大，Brent油价区间参考60-85美元/桶，WTI参考55-80美元/桶。并强调政治风险（特朗普政策主导）、OPEC产量政策调整以及供应链扰动作为风险点。

◼ 供需平衡分析

1. 全球库存结构延续低库存特征，2025年累库趋势明显，重点关注OPEC与美页岩油博弈。
2. 需求受贸易保护主义影响，全年基准增量约100万桶/日（IEA预测），特朗普政策加剧地缘风险与供应链冲击。
3. 供应端弹性排序为：伊朗>OPEC>美国页岩油。假设特朗普上任后，对伊制裁及页岩油增产不确定性，或导致供应端波动。

◼ 横向资产与投资策略
推荐看多铜油比、金油比、原油波动率，认为特朗普时代下全球供应链重构将进一步提升油价波动性，同时新兴市场（如金砖五国、印度）将成需求主力。

◼ 市场结构变化

• 炼能扩张周期：2024/2025年炼厂产能持续投放，尤其在西苏伊士地区，将缓解炼厂利润压力，但需关注产品结构性供需错配（如汽油柴油需求下滑，轻烃需求上升）。
• 裂解价差变化：不同地区裂解价差分化，反映炼厂开工率下滑与产品结构差异。

◼ 风险因素
超预期宏观转向、供应端突发事件（如制裁或战争）、流动性冲击。尤其是特朗普政策对贸易保护及供应链的负面影响将进一步放大。

◼ 数据来源
主要依据：IEA、OPEC、EIA、Goldman Sachs、Bloomberg、RystadEnergy等机构报告及紫金天风期货研究所观点。

注：本文仅作知识分享，实际交易请独立审慎决策，本报告不构成投资建议或决策依据。