20201230-光大证券-电力设备新能源行业2021年投资策略_新能源_碳中和背景下的最强赛道_61页_15mb

新能源：碳中和背景下的最强赛道总结

核心内容

新能源行业在碳中和背景下展现出强劲的成长性，主要涵盖光伏、锂电及新能源车、风电、氢能与燃料电池四大领域。各细分行业在2021年将面临供需变化、技术迭代和政策推动等多重因素的影响，呈现出结构性投资机会。

主要观点

光伏行业

• 成长性确定：光伏行业在2021年进入平价周期，全球装机量有望突破160GW，2020-2025年CAGR将超20%。
• 供需紧平衡：硅料环节供需偏紧，价格预计维持在75-85元/kg，而硅片、电池片和组件环节将面临产能过剩，价格下行趋势。
• 技术迭代：GW级HJT产品将在2021年中进入验证期，大尺寸产品（如182/210）将逐步取代158产品，具备溢价能力。
• 一体化趋势：隆基股份作为一体化龙头，具备更强的盈利能力，值得关注；其他如通威股份、阳光电源、福斯特等龙头企业也将受益于行业景气度。

锂电及新能源车

• 全球共振：新能源车市场增长确定性增强，预计2020、2021年欧洲销量分别为128、170万辆，国内分别为136、180万辆，2020-2025年全球销量CAGR将超30%。
• 供应链驱动：宁德时代作为电池企业龙头，具备较强的供应链绑定能力，值得关注；磷酸铁锂、电解液、隔膜、铜箔等环节因原材料价格上涨和扩产周期限制，呈现紧平衡。
• 电动两轮车：新国标下，电动两轮车换购潮涌起，新日股份作为龙头，有望受益。

风电行业

• 装机预期波动：风电行业虽面临降本和消纳问题，但全球市场仍快速发展，国内海上风电补贴退坡后，地方支持成为关键。
• 零部件受益：全球零部件厂商将受益于市场增长，平抑周期波动，关注日月股份、东方电缆、明阳智能等。

氢能与燃料电池

• 降本超预期：燃料电池降本进程加快，城市群申报完毕，冬奥将重点示范，系统商将构建产业生态圈。
• 先发优势：亿华通-U具备先发优势，推荐关注；腾龙股份作为配套企业，亦值得关注。

关键信息

风险分析

• 光伏、风电装机量不及预期
• 新能源车销量不及预期
• 燃料电池政策降本不及预期

重点公司盈利预测与估值

投资聚焦

光伏产业链

• 硅料：供需偏紧，价格支撑，关注通威股份、协鑫、大全等。
• 硅片：产能扩张，价格下行，关注隆基、通威、天合光能等。
• 电池片&组件：产能过剩，价格下探，关注高效产能及新技术应用。
• 光伏玻璃：供给加速释放，大尺寸玻璃紧缺，关注福莱特、信义光能。
• 逆变器：出海进程加速，关注阳光电源、锦浪科技、固德威等。
• 设备供应商：受益于大尺寸产能释放及技术迭代，关注迈为股份、捷佳伟创等。

锂电产业链

• 电池企业：宁德时代、国轩高科、孚能科技等。
• 材料环节：磷酸铁锂、电解液、隔膜、铜箔等，关注德方纳米、恩捷股份、星源材质、天赐材料、嘉元科技。
• 电动两轮车：新日股份，受益于新国标换购潮。

风电产业链

• 装机预期变化：关注国内海上风电抢装及地方支持。
• 零部件厂商：关注日月股份、东方电缆、明阳智能等。

氢能与燃料电池

• 降本与示范：燃料电池降本进程快速推进，冬奥会将开启示范，关注亿华通-U及腾龙股份。

技术与市场趋势

光伏技术

• HJT技术：GW级HJT产品将在2021年中进入验证期，技术迭代将带来设备更新需求。
• 大尺寸组件：182/210组件产能逐步提升，溢价能力逐步收窄，关注高效产能和新技术。

锂电技术

• 产品驱动：新能源车销量增长和产品结构优化推动锂电需求。
• 材料供应：磷酸铁锂、电解液、隔膜、铜箔等环节供需紧平衡，关注技术进步和成本下降。

风电技术

• 海上风电：国内海上风电补贴退坡，地方支持成为关键。
• 全球市场：全球零部件供应商受益于市场增长，平抑周期波动。

氢能技术

• 降本加速：燃料电池降本进程快速推进，规模化将带来成本下降。
• 政策支持：城市群、冬奥会等政策推动燃料电池产业化。

结论

2021年新能源行业在碳中和背景下迎来重要发展机遇，光伏、锂电及新能源车、风电、氢能与燃料电池等领域的成长性高度确定。各细分行业将面临供需变化、技术迭代和政策推动等多重因素，投资机会主要集中在供需较好环节的龙头企业、一体化发展企业、大尺寸产品发展企业及设备供应商。需持续关注产业链价格波动、技术进步及政策变化等关键因素。