电力设备新能源行业2021年投资策略：新能源，碳中和背景下的最强赛道-20201230-光大证券-61页_12mb

新能源：碳中和背景下的最强赛道总结

核心内容

新能源行业在碳中和背景下迎来快速发展机遇，主要涵盖光伏、锂电及新能源车、风电、氢能与燃料电池等领域。2021年行业进入平价周期，技术迭代和产能扩张成为关键驱动因素。报告重点分析了各细分行业的供需格局、技术趋势及投资机会，推荐了多家龙头企业。

主要观点

光伏

• 成长性确定：光伏行业在碳中和背景下具备高度确定性，预计2021年全球装机量将突破160GW，2020-2025年CAGR超20%。
• 供需紧平衡：硅料环节供需偏紧，价格预计在75-85元/kg，对盈利能力起到支撑作用。
• 技术迭代与一体化趋势：大尺寸产品及HJT技术将推动行业升级，一体化发展企业（如隆基）将具备更强竞争力。
• 投资重点：推荐通威股份、阳光电源、福斯特；关注隆基股份、天合光能、中环股份、爱旭股份；设备供应商如迈为股份、捷佳伟创等。

锂电及新能源车

• 全球共振：新能源车市场增长确定性强，预计2020年欧洲销量达128万辆，2021年将突破170万辆；中国预计2020年销量达136万辆，2021年达180万辆。
• 供应链优势：中国供应链具备较强竞争力，推荐宁德时代；关注国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等。
• 材料环节紧平衡：磷酸铁锂、电解液、隔膜、铜箔等环节供需紧平衡，关注德方纳米、恩捷股份等。
• 电动两轮车换购潮：新国标下换购潮涌起，推荐新日股份，关注雅迪控股。

风电

• 行业具备预期差：尽管市场担忧降本与消纳问题，但风电仍是实现碳中和的重要手段。
• 国内抢装与地方支持：国内海上风电补贴退坡，但地方接力支持，预计2021年装机量将有所提升。
• 全球零部件厂商受益：具备全球市场的零部件厂商及海上风电供应商将受益，关注日月股份、东方电缆、明阳智能。

氢能与燃料电池

• 降本超预期：燃料电池降本进程快速推进，预计2022年实现产业化。
• 冬奥示范效应：冬奥会将推动燃料电池技术示范，关注亿华通-U；腾龙股份作为配套企业值得关注。

关键信息

风险分析

• 光伏风电装机不及预期
• 新能源车销量不及预期
• 燃料电池政策降本不及预期

重点公司盈利预测与估值表

行业增长预测

• 光伏：2020-2025年CAGR为20.5%，总装机量预计达623GW。
• 风电：2020-2025年CAGR为12.6%，总装机量预计达394GW。
• 新能源车：预计2020-2025年全球销量CAGR超30%。

投资聚焦

1.1 景气度上行背景下关注供需紧平衡环节

• 硅料：2021年供需紧平衡，价格维持高位。
• 硅片：2020年产能扩张，2021年价格下行，大尺寸产品溢价显著。
• 电池片&组件：产能过剩，价格下探，高效产品如HJT、TOPCon将带来超额利润。
• 光伏玻璃：供给加速释放，大尺寸玻璃仍紧缺，价格季节性波动。

1.2 合纵连横，议价权之争愈演愈烈

• 隆基：与多个企业签订长单，保障原材料供应，推动一体化发展。
• 通威与天合合作：投资硅料、拉棒、切片等环节，推动高效产能落地。
• 大尺寸组件之争：182与210阵营竞争激烈，182阵营略占优势，但210产能将逐步提升。

1.3 盈利能力是核心，重点推荐供需较好环节及一体化龙头

• 龙头企业：通威股份、阳光电源、福斯特等在供需较好环节具备较强盈利能力。
• 一体化企业：隆基股份在全产业链布局，具备成本优势。
• 大尺寸产品：爱旭股份、天合光能等在大尺寸产品领域具备优势。
• 设备供应商：迈为股份、捷佳伟创等在技术迭代中受益。

锂电及新能源车

2.1 下游：景气向上，产品驱动销量与结构

• 欧洲：销量加速回暖，渗透率提升，预计2021年销量达170万辆。
• 中国：销量逐步恢复，预计2021年达180万辆，同比增长约40%。
• 政策支持：欧盟、德国、法国等推出多项政策支持新能源车发展，美国拜登政策利好。

2.2 中游：需求侧拉动，供应链全线提振复苏

• 电池企业：宁德时代等具备较强竞争力，关注国轩高科、亿纬锂能等。
• 材料环节：磷酸铁锂、电解液、隔膜、铜箔等环节供需紧平衡，关注德方纳米、恩捷股份等。

风电

3.1 碳中和背景下，持续关注“十四五”装机预期

• 海上风电：国内补贴退坡，但地方支持将推动长期发展。
• 全球市场：零部件厂商受益，关注日月股份、东方电缆等。

氢能与燃料电池

4.1 降本：行业发展看降本，降本速度看规模化

• 技术进步：燃料电池降本进程加速，2022年产业化有望启动。
• 政策推动：冬奥会及城市群政策将推动燃料电池应用。

总结

新能源行业在碳中和背景下具备长期成长性，2021年进入平价周期，技术迭代和产能扩张成为关键。光伏行业关注供需紧平衡环节及一体化龙头，锂电及新能源车行业受益于全球共振及中国供应链优势，风电行业需关注装机预期变化及全球零部件厂商，氢能与燃料电池行业因降本和政策推动迎来发展机遇。