深度报告-20221121-中邮证券-华铁应急-603300.SH-轻装上阵迅速扩容_数字网络化布局提质增效_30页_1mb

华铁应急（603300.SH）投资评级总结

核心内容概述

华铁应急是国内建筑设备租赁行业的龙头企业，专注于高空作业平台、建筑支护设备租赁及地下维修维护工程三大业务板块，致力于打造一体化经营模式，提升经营效率和盈利能力。公司通过轻资产模式和数字化转型，持续扩大业务规模，优化盈利结构，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 华铁应急是业内首家上市公司，深耕设备租赁十余年，业务结构持续优化，聚焦“高空作业平台租赁服务、建筑支护设备租赁服务、地下维修维护服务”三位一体布局。
• 高空作业平台是公司核心业务，2021年营收占比达52.5%，推动公司扭亏为盈，成为新的增长引擎。
• 国内高空作业平台市场仍处于发展初期，人均保有量仅为美国的8.3%，市场潜力巨大。
• 公司通过与热联集团、徐工广联、苏银金租等合作，引入轻资产模式，降低融资成本，提高扩张效率。
• 公司积极布局全国线下网点，设立150+运营中心，服务400+城市，同时推进数字化转型，打造“擎天”系统及T-box设备，提升设备管理效率和业务流程优化。
• 公司实施多种激励机制，提高员工积极性，推动业务发展。

关键信息

公司概况

• 52周内高：10.32元
• 52周内低：5.92元
• 总市值：93.50亿元
• 流通市值：85.10亿元
• 总股本：13.88亿股
• 已流通股：12.63亿股
• 限售股：1.25亿股

轻资产合作

• 与热联集团、徐工广联、苏银金租等合作，推动轻资产模式落地，降低融资成本，加快业务扩张。
• 2022年上半年，徐工广联和苏银金租分别新增设备1539/534台。

数字化转型

• 自行研发“擎天”系统，覆盖全业务流程，提升管理效率。
• 与蚂蚁链合作开发T-box，实现设备远程监控、数据分析及电子签约，电子签约率提升至99%。
• 设备管理效率提升35%，应收账款回款率提升20%。

盈利预测

• 2022-2024年营业收入：35.61亿元 / 46.50亿元 / 59.09亿元
• 2022-2024年归母净利润：6.10亿元 / 8.81亿元 / 11.75亿元
• 2022-2024年PE：15.3倍 / 10.6倍 / 8.0倍
• EPS（元/股）：0.44 / 0.63 / 0.85

市场前景

• 预计2021-2025年国内高空作业平台租赁市场规模将由92亿元增至305亿元，CAGR达34.7%。
• 高空设备租赁市场呈现头部集中趋势，市场集中度有望进一步提升，公司有望扩大市场份额。

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司依托高空作业平台等核心业务，实现盈利增长，同时通过轻资产模式和数字化转型提升效率，具备较强的增长潜力。
• 可比公司：浙江鼎力、志特新材
• 可比公司PE（2022-2024年）：24.4倍 / 18.2倍 / 13.9倍
• 华铁应急PE（2022-2024年）：15.3倍 / 10.6倍 / 8.0倍，低于可比公司平均水平，估值优势明显。

风险提示

• 租赁市场需求不及预期：与下游建筑业强相关，若基建景气度下降，可能影响市场扩张。
• 网点布局不及预期：若渠道拓展不达预期，可能影响客户服务和租金收入。
• 设备租赁价格下滑：若行业出现价格战，可能导致公司收入和利润承压。