20190915-渤海证券-计算机行业2019年四季度投资策略报告：云计算和自主可控成主旋律，金融科技享政策红利_50页_2mb

云计算和自主可控成主旋律，金融科技享政策红利

核心内容

本报告为2019年四季度计算机行业投资策略报告，分析了硬件与软件行业的表现、中报业绩情况、估值水平以及值得关注的概念板块，包括金融IT、云计算和自主可控。

主要观点

1. 硬件行业增速回落，软件行业维持景气度

   • 2019年1-6月，我国电子信息制造业增加值和出口交货值增速均有所回落，主要受宏观经济不景气和外部贸易环境变化影响。
   • 2019年1-7月，我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入38566亿元，同比增长15.1%，增速较去年同期有所提升，预计全年软件业收入增速将维持在14%以上。
   • 软件行业整体具有后周期性，随着国家经济逐步复苏，软件行业景气度将维持。云计算、人工智能等技术的推进将促进传统产业转型升级，带动软件行业需求。

2. 中报业绩略有下降，估值已达近年高位

   • 2019年上半年，计算机行业营收、营业利润和归母净利润增速分别为12.83%、12.15%和11.40%，虽略有下降，但整体符合预期。
   • 行业估值已达到近几年高点，截至2019年9月4日，计算机行业（中信）估值（TTM）为124.25倍，相对于沪深300的估值溢价率为928.11%。
   • 行业内个股涨多跌少，涨幅较大的公司主要集中在软件和IT服务领域，显示市场对计算机板块整体信心较强。

3. 值得关注的概念板块

   • 金融IT：行业具有阶段性的弱周期性，受政策驱动和技术升级推动，市场潜力大。主要政策包括资管新规、银行理财子公司设立、科创板、沪伦通等，带动金融IT需求增长。
   • 云计算：市场保持快速增长，国内IaaS和SaaS市场发展迅速，预计到2022年市场规模将显著扩大。SaaS模式相比传统软件更具优势，包括降低前期投入风险、增强客户粘性等。
   • 自主可控：国产服务器市场份额提升，但CPU芯片仍受制于国外厂商。随着中美贸易摩擦加剧，自主可控成为重要方向，推动国产化进程。

关键信息

• 行业整体情况：2019年1-7月，软件业务收入同比增长15.1%，预计全年增速将维持在14%以上。
• 估值情况：截至2019年9月4日，计算机行业估值（TTM）为124.25倍，估值溢价率为928.11%。
• 政策红利：金融IT受益于政策支持和技术升级，带动新需求。云计算市场增长迅速，SaaS模式优势明显。
• 国产化进程：国产服务器市场份额提升，但CPU芯片仍依赖进口。中间件和操作系统国产化需求增长，市场逐步扩大。

投资建议

• 重点推荐公司：用友网络、广联达、恒生电子、科大讯飞、华宇软件、浪潮信息、太极股份、中国软件。
• 板块推荐：云计算、人工智能、工业互联网、金融科技、自主可控、网络安全。
• 风险提示：宏观经济风险、政策落地不及预期、公司业绩不及预期。

图表目录

• 图1：2018年6月以来电子信息制造业增加值和出口交货值分月增速（%）
• 图2：2018年6月-2019年7月电子计算机累计产量及增速
• 图3：2018年6月-2019年7月微型电子计算机累计产量及增速
• 图4：2018年6月-2019年7月我国软件业务收入累计值和同比增速
• 图5：软件子行业收入增速
• 图6：中国网民规模和互联网普及率
• 图7：中国手机网民规模及其占网民比例
• 图8：2016-2019年H1计算机行业营收增速
• 图9：2016-2019年H1计算机行业归母净利润增速
• 图10：2019H1行业内营收增速区间
• 图11：2019H1行业内归母净利润增速区间
• 图12：2016-2019H1计算机行业毛利率
• 图13：2016-2019H1计算机行业净利率
• 图14：2016-2019H1计算机行业期间费用率情况
• 图15：2016-2019H1计算机及子行业销售费用率
• 图16：2016-2019H1计算机及子行业管理费用率
• 图17：2019年7-9月中信一级行业涨跌幅情况
• 图18：2019年1-9月计算机行业走势
• 图19：计算机行业估值及估值溢价率
• 图20：计算机行业2015年以来估值区间
• 图21：计算机行业个股涨跌幅区间统计
• 图22：非银金融企业研发投入增长率与GDP增长率的关系
• 图23：金融IT企业主营业务收入
• 图24：金融IT的发展历程
• 图25：中国金融科技企业营业收入情况
• 图26：全球公有云市场规模及增速
• 图27：中国公有云市场规模及增速
• 图28：中国私有云市场规模及增速
• 图29：中国公有云市场保持快速增长
• 图30：中小企业使用的付费SaaS数量
• 图31：2010-2017年中小企业平均使用的SaaS产品数量
• 图32：2010-2017年中小企业平均每月在SaaS产品上的花费
• 图33：2013-2020年全球SaaS行业市场规模及预测
• 图34：SaaS服务的提供方式
• 图35：SaaS服务的提供方式
• 图36：系统的业务响应能力无法满足业务对系统的需求
• 图37：SOA架构图
• 图38：阿里巴巴共享业务事业部连接前台和后台
• 图39：阿里巴巴业务中台IT架构示意图
• 图40：阿里巴巴为中国石化搭建IT系统
• 图41：用友网络iUAP5.0架构
• 图42：2016Q1-2019Q2全球X86服务器市场出货量（万台）
• 图43：2018年我国X86服务器厂商市场份额（按出货量）
• 图44：2019Q1我国X86服务器厂商市场份额（按出货量）
• 图45：2012-2018年我国服务器市场各厂商市占率情况
• 图46：Intel与AMD在2013Q3-2018Q3期间的服务器市场份额
• 图47：2017年桌面操作系统领域市占率情况
• 图48：中间件结构示意图
• 图49：2017年全球中间件市场各厂商市占率情况
• 图50：2014-2019我国中间件市场规模及增速情况
• 图51：东方通的部分代表客户
• 图52：金蝶天燕的部分代表客户
• 图53：宝兰德的部分代表客户
• 图54：我国数据库产业发展历程
• 图55：南大通用部分代表客户
• 图56：达梦数据库成功案例代表
• 图57：2017年我国数据库行业各厂商市场份额情况
• 图58：2017年国内主要数据库厂商占国产数据库市场份额
• 图59：基金对SW计算机行业的持仓比重
• 图60：2019年1-9月申万一级行业质押比例（中位数）
• 图61：2019年1-9月SW计算机行业质押比例中位数变化情况
• 图62：SW计算机季度解禁规模（亿元）

表格目录

• 表1：2019年H1计算机板块业绩增速
• 表2：2019年1-9月行业指数涨跌幅
• 表3：计算机行业个股2019年1-9月涨跌幅榜
• 表4：恒生电子JRES3.0的功能平台简介
• 表5：国产CPU芯片简介
• 表6：中间件的分类
• 表7：四大国产数据库简介
• 表8：计算机行业质押比例前10个股