计算机行业2019年四季度投资策略报告：云计算和自主可控成主旋律，金融科技享政策红利-20190915-渤海证券-50页_3mb

云计算和自主可控成主旋律，金融科技享政策红利

核心内容概述

本报告为计算机行业2019年四季度投资策略分析，重点分析了硬件与软件行业的表现、中报业绩、估值情况、机构持仓及解禁风险，并对值得关注的概念板块进行了深入探讨，包括金融IT、云计算、中台战略和自主可控等。报告指出，尽管硬件行业增速回落，但软件行业仍维持高景气度，且在国家政策推动下，云计算、金融科技、自主可控等领域迎来发展机遇。

主要观点

1. 硬件行业增速回落，软件行业维持景气度

• 硬件行业：2019年1-6月，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长9.6%，增速同比回落2.8个百分点。出口交货值同比增长3.8%，增速也有所放缓。整体来看，硬件行业增速回落主要受到宏观经济不景气和外部贸易环境变化的影响。
• 软件行业：2019年1-7月，我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入38566亿元，同比增长15.1%，增速较去年同期提升0.3个百分点。预计全年软件行业收入增速仍将维持在14%以上。随着国家对大数据、人工智能等新兴技术的推进，软件行业整体景气度有望持续。

2. 中报业绩略有下降，估值已达近年高位

• 2019年上半年，计算机行业整体营收、利润及归母净利润增速分别为12.83%、12.15%和11.40%，虽然增速有所下降，但整体表现仍优于大盘。
• 行业内公司营收及归母净利润增速分化明显，部分公司涨幅较大，而部分公司则出现下跌。
• 截至2019年9月4日，计算机行业（中信）估值（整体法，TTM）为124.25倍，相对于沪深300的估值溢价率为928.11%，行业估值已达到近几年高点。

3. 金融IT行业：乘政策东风，技术升级带来新需求

• 金融IT行业具有阶段性弱周期性，与GDP增速有一定的正向和逆周期性关系。
• 2019年，随着资管新规、银行理财子公司、沪伦通、科创板等政策的陆续出台，金融IT行业迎来增量需求。
• 金融IT技术升级趋势明显，企业逐步向智能化、云化方向发展，SaaS模式成为新的发展方向，有助于降低企业信息化成本与风险。

4. 云计算：市场保持快速增长，SaaS模式优势显著

• 全球公有云市场在2018年达到1363亿美元，增速23.01%，预计未来几年仍将保持较快增长。
• 中国云计算市场增速较快，2018年市场规模达962.8亿元，同比增长39.2%。其中，公有云增长最快，预计到2022年市场规模将超过1731亿元。
• SaaS市场发展迅速，相比传统软件具有按需付费、降低前期投入、灵活扩展等优势，成为企业信息化的重要选择。

5. 中台战略：提升企业敏捷开发能力

• 中台战略被提出以解决传统IT架构中的“烟囱”问题，通过数据、业务、技术等中台的建设，实现企业内部资源的整合与复用。
• 阿里巴巴的中台战略成为典范，其数据中台、业务中台、技术中台等为企业的快速响应和创新提供了支持。
• 国内软件企业如用友网络和恒生电子也纷纷推出中台战略，以提升企业整体运营效率。

6. 自主可控：国产化进程提速

• 国产服务器市场占有率持续提升，2018年国产服务器市占率超过75%，其中浪潮和华为表现突出。
• 然而，CPU芯片仍受制于国外，如Intel在X86服务器市场占据主导地位，国产芯片厂商在技术、生态等方面仍需突破。
• 国产操作系统如中标麒麟、中科方德等已取得一定进展，但商用步伐缓慢，主要受限于软件生态不足。
• 中间件作为基础软件之一，国产化进程也在加速，东方通、金蝶天燕、宝兰德等公司成为代表。

关键信息

行业趋势

• 硬件行业增速回落，软件行业景气度维持。
• 云计算和SaaS市场保持快速增长，成为企业信息化的重要趋势。
• 中台战略助力企业实现敏捷开发，提升整体运营效率。
• 国产化进程提速，特别是在服务器、操作系统和中间件领域。

投资建议

• 建议关注云计算、人工智能、工业互联网、金融科技、自主可控、网络安全等板块。
• 推荐股票池包括：用友网络（600588）、广联达（002410）、恒生电子（600570）、科大讯飞（002230）、华宇软件（300271）、浪潮信息（000977）、太极股份（002368）、中国软件（600536）。

风险提示

• 宏观经济风险
• 政策落地不及预期
• 公司业绩不及预期

图表目录

• 图1：2018年6月以来电子信息制造业增加值和出口交货值分月增速
• 图2：2018年6月-2019年7月电子计算机累计产量及增速
• 图3：2018年6月-2019年7月微型电子计算机累计产量及增速
• 图4：2018年6月-2019年7月我国软件业务收入累计值和同比增速
• 图5：软件子行业收入增速
• 图6：中国网民规模和互联网普及率
• 图7：中国手机网民规模及其占网民比例
• 图8：2016-2019年H1计算机行业营收增速
• 图9：2016-2019年H1计算机行业归母净利润增速
• 图10：2019H1行业内营收增速区间
• 图11：2019H1行业内归母净利润增速区间
• 图12：2016-2019H1计算机行业毛利率
• 图13：2016-2019H1计算机行业净利率
• 图14：2016-2019H1计算机行业期间费用率
• 图15：2016-2019H1计算机及子行业销售费用率
• 图16：2016-2019H1计算机及子行业管理费用率
• 图17：2019年7-9月中信一级行业涨跌幅情况
• 图18：2019年1-9月计算机行业走势
• 图19：计算机行业估值及估值溢价率
• 图20：计算机行业2015年以来估值区间
• 图21：计算机行业个股涨跌幅区间统计
• 图22：非银金融企业研发投入增长率与GDP增长率的关系
• 图23：金融IT企业主营业务收入
• 图24：金融IT的发展历程
• 图25：中国金融科技企业营业收入情况
• 图26：全球公有云市场规模及增速
• 图27：中国公有云市场规模及增速
• 图28：中国私有云市场规模及增速
• 图29：中国公有云市场保持快速增长
• 图30：中小企业使用的付费SaaS数量
• 图31：2010-2017年中小企业平均使用的SaaS产品数量
• 图32：2010-2017年中小企业平均每月在SaaS产品上的花费
• 图33：2013-2020年全球SaaS行业市场规模及预测
• 图34：SaaS服务的提供方式
• 图35：SaaS服务的提供方式
• 图36：系统的业务响应能力无法满足业务对系统的需求
• 图37：SOA架构图
• 图38：阿里巴巴共享业务事业部连接前台和后台
• 图39：阿里巴巴业务中台IT架构示意图
• 图40：阿里巴巴为中国石化搭建IT系统
• 图41：用友网络iUAP5.0架构
• 图42：2016Q1-2019Q2全球X86服务器市场出货量
• 图43：2018年我国X86服务器厂商市场份额
• 图44：2019Q1我国X86服务器厂商市场份额
• 图45：2012-2018年我国服务器市场各厂商市占率情况
• 图46：Intel与AMD在2013Q3-2018Q3期间的服务器市场份额
• 图47：2017年桌面操作系统领域市占率情况
• 图48：中间件结构示意图
• 图49：2017年全球中间件市场各厂商市占率情况
• 图50：2014-2019我国中间件市场规模及增速情况
• 图51：东方通的部分代表客户
• 图52：金蝶天燕的部分代表客户
• 图53：宝兰德的部分代表客户
• 图54：我国数据库产业发展历程
• 图55：南大通用部分代表客户
• 图56：达梦数据库成功案例代表
• 图57：2017年我国数据库行业各厂商市场份额情况
• 图58：2017年国内主要数据库厂商占国产数据库市场份额
• 图59：基金对SW计算机行业的持仓比重
• 图60：2019年1-9月申万一级行业质押比例（中位数）
• 图61：2019年1-9月SW计算机行业质押比例中位数变化情况
• 图62：SW计算机季度解禁规模（亿元）

表格目录

• 表1：2019年H1计算机板块业绩增速
• 表2：2019年1-9月行业指数涨跌幅
• 表3：计算机行业个股2019年1-9月涨跌幅榜
• 表4：恒生电子JRES3.0的功能平台简介
• 表5：国产CPU芯片简介
• 表6：中间件的分类
• 表7：四大国产数据库简介
• 表8：计算机行业质押比例前10个股