基础化工行业2018年度策略_周期仍可期_关注_小而美__18页_2mb

基础化工行业2018年度策略总结

核心内容

2017年，基础化工行业盈利显著改善，行业营收和利润均实现较高增速，销售利润率处于近十年高位。2018年，行业整体仍具备盈利潜力，但需关注产能扩张节奏及环保政策对供给端的影响。在“小而美”细分领域，优质企业有望迎来盈利修复及增长机会。

主要观点

1. 化工资产盈利提升

• 2017年1~9月，化工行业主营业务收入同比增长14.70%，利润总额增长37.90%，销售利润率达6.51%，为近十年高位。
• 固定资产投资持续低迷，行业供需关系改善，盈利修复趋势明显。
• 2017年Q3基础化工行业综合毛利率为19.63%，净利率也同步上升至近几年高位。

2. 上市公司盈利增强，估值趋于合理

• 上市公司盈利改善明显，行业平均市净率（PB）为3.02X，相对全部A股溢价率47%，处于历史低位。
• 市盈率（PE）为29.96X，相对全部A股溢价率60.74%，估值已基本合理。
• 市场风格向价值股倾斜，优质企业如万华化学、沧州大化、鲁西化工等涨幅居前。

3. 周期仍可期，关注“小而美”细分龙头

• 化工行业尚未进入新一轮产能扩张周期，盈利持续性较好。
• 精细化工品因技术壁垒高、需求稳定，毛利率修复明显，行业竞争格局逐步优化。
• 未来将重点关注具备技术优势、成本控制能力及良好市场定位的“小而美”企业。

关键信息

2018年行业展望

• 需求端：国内经济延续“L”型走势，全球经济复苏支撑化工需求。
• 供给端：行业扩产有限，环保政策持续优化供给结构，减少低效产能。
• 价格波动：化工品价格受库存和环保政策影响较大，但盈利修复趋势未变。

主要标的推荐

1. 山东海化（000822.SZ）

• 纯碱行业龙头，产能居行业第二。
• 2017年前三季度实现营业收入34.42亿元，归母净利润5.26亿元。
• 2018年纯碱供应偏紧，公司具备较大盈利弹性。

2. 皖维高新（600063.SH）

• 聚乙烯醇行业格局改善，公司具备明显成本优势。
• PVA光学膜实现批量供货，进口替代空间大。
• 2017年半年度销售PVA光学薄膜14.4万平方米，预计2018年底可实现大规模供货。

3. 金发科技（600143.SH）

• 改性塑料龙头企业，产品结构优化，覆盖高中低端市场。
• 新材料业务及国际化布局稳步推进，欧洲和美国工厂陆续投产。
• 原料成本下滑将推动公司盈利恢复。

4. 安利股份（300218.SZ）

• 生产无溶剂合成革，技术领先，成本优势明显。
• 下游客户覆盖广泛，包括国际品牌如Nike、Adidas等。
• 行业集中度提升，公司有望受益于行业洗牌。

风险提示

• 全球经济下滑：可能导致化工品需求减少。
• 产能扩张：若出现新一轮产能扩张，可能对行业盈利形成压力。
• 行业竞争：部分细分领域竞争仍激烈，需警惕落后产能退出不及预期。

估值与盈利分析

• 行业估值：中信基础化工PB为3.02X，PE为29.96X，相对合理。
• 盈利驱动：行业盈利改善主要来自成本下降及需求回暖。
• 价格传导：部分产品价格传导滞后，需关注未来价格调整节奏。

总结

2018年基础化工行业整体盈利乐观，但需关注产能扩张及环保政策对供需结构的影响。建议关注具备技术优势、成本控制能力及良好市场定位的“小而美”企业，如山东海化、皖维高新、金发科技及安利股份等。同时，行业估值已趋于合理，投资价值凸显。