基础化工行业2018年策略：周期仍可期、关注“小而美”_20页-2mb

基础化工行业2018年度策略总结

核心内容

2018年基础化工行业整体仍具备盈利潜力，预计行业将维持稳定增长。随着全球经济复苏和国内需求平稳，行业盈利有望持续改善。同时，行业内部结构性分化明显，部分细分领域如“小而美”行业将更具投资价值。

主要观点

• 盈利修复：2017年化工行业盈利显著提升，主营业务收入和利润总额均实现增长，销售利润率处于近十年高位。
• 估值合理：中信基础化工行业市净率相对偏低，估值趋于合理，具备投资价值。
• 周期可期：尽管行业整体尚未进入新一轮产能扩张，但盈利预期良好，建议关注盈利持续性强的细分行业。
• “小而美”优势：精细化工、新材料等细分领域因技术门槛高、竞争格局优化，具备更高的盈利潜力和成长性。
• 行业分化：不同子行业盈利表现差异较大，部分行业如涤纶、纯碱等面临供给偏紧，有望维持景气。

关键信息

2017年行业表现

• 化工原料及化学制品行业1~9月主营业务收入6.95万亿，YoY +14.70%。
• 利润总额4521.6亿元，YoY +37.90%，销售利润率6.51%，为近十年高位。
• 上市公司综合毛利率19.63%，净利率同步上升，盈利能力明显增强。
• 上市公司平均PB为3.02X，相对全部A股溢价率47%，估值合理。

2018年行业展望

• 需求端：国内经济“L”型走势平稳，全球经济复苏支撑化工需求。
• 供给端：产能扩张仍处于低位，环保政策持续优化供给结构。
• 行业趋势：化工品价格波动受库存及环保因素影响，但盈利修复基调不变。

行业细分

• 涤纶行业：2018~2019年扩产约300万吨，景气周期有望延续。
• 纯碱行业：2018年扩产约130万吨，行业供给偏紧，景气有望超预期。
• 尿素与磷肥：盈利能力尚未明显改善，但出口压力有所缓解，行业反转可期。
• 精细化工品：需求增长较快，技术门槛高，环保政策推动毛利率修复。

主要标的推荐

风险提示

1. 全球经济下滑，导致化工需求大幅下降。
2. 产能开始新一轮扩张，可能压制行业盈利。
3. 原材料价格波动可能影响盈利。
4. 海外布局不及预期。
5. 下游需求持续低迷。
6. 落后产能未能及时退出。

总结

2018年基础化工行业整体盈利乐观，估值趋于合理。建议投资者关注盈利持续性强的行业及“小而美”的细分龙头。随着环保政策的推进，行业供给结构将不断优化，为优质企业带来更好的盈利空间。同时，部分行业如涤纶、纯碱等因供给偏紧，景气有望持续。