20201020-东吴证券-爱旭股份-600732.SH-三季报点评_Q3盈利大幅修复_大尺寸红利拾级而上_7页_826kb

报告摘要

爱旭股份在2020年第三季度实现盈利大幅修复，营业收入和净利润均显著增长，同时大尺寸电池产能持续扩张，推动公司盈利能力提升。公司预计2020-2022年业绩将保持快速增长，维持“买入”评级。

业绩表现：
2020年Q1~Q3公司实现营业收入62.56亿元，同比增长49.45%；归属母公司净利润3.74亿元，同比下降24.87%。其中，Q3实现营业收入25.61亿元，同比增长90.73%；归属母公司净利润2.37亿元，同比大幅增长265.15%。
盈利修复：
Q3由于市场需求回暖、产业链价格回升，公司单瓦盈利约0.06元/W，同比和环比均有明显改善。预计Q4随着国内“1231”抢装及海外疫情消退，装机量将达45GW，推动量利双升。
大尺寸电池出货增长：
Q3公司电池片出货量达3.50GW，同比增长130%，环比增长19%。预计Q4出货量将增长至4.5GW以上。大尺寸电池（166mm、182mm、210mm）占比持续提升，预计年末大尺寸产能占比接近95%，其中182mm和210mm占比接近70%。
毛利率提升：
大尺寸电池带来更高的毛利率，公司158mm、166mm、210mm电池片毛利率分别为8.6%、20.5%、19.9%，综合毛利率达17.3%，平均单瓦净利0.063元/W。
产能扩张：
截至2020年第三季度，义乌二期项目已满产运行，三期项目推进迅速，四期、五期正在建设中。天津二期项目进展顺利，预计2020年底公司将形成36.2GW电池产能，提前完成2021年规划。
费用变化：
2020年Q3期间费用同比增长68.22%至2.17亿元，但期间费率下降1.13个百分点至8.47%。其中，研发费用增长最快，主要由于持续增加的研发投入。