2023年美护行业中期策略：大而优坚韧，小而美出奇-20230615-浙商证券-31页_1mb

2023年美护行业中期策略总结

行业评级与核心观点

• 行业评级：看好
• 核心观点： 医美与化妆品行业仍处于发展黄金期，但增长逻辑已从“低渗透高增长”转向“格局优化”与“α逻辑”。
• 主要观点： 医美赛道具备高成长性，化妆品行业则进入精细化运营阶段，优质龙头估值处于历史低位，投资价值凸显。

一、行业回顾与趋势分析

1.1 行情复盘

• 医美和化妆品行业指数在2023年初以来均跑输大盘，主要受五一假期出行分流需求、电商增速放缓及行业竞争加剧影响。
• 医美行业： 轻医美项目具有高复购率和高粘性，核心客户为中高消费人群。
• 化妆品行业： 电商增速放缓，行业红利弱化，竞争格局逐步优化，国货品牌崛起，国际大牌表现中规中矩，中小品牌面临淘汰。

1.2 业绩复盘

• 医美龙头表现突出： 爱美客、朗姿股份、华东医药等公司2023年第一季度业绩超预期，展现强业绩韧性。
• 化妆品龙头稳定发挥： 珀莱雅、华熙生物、贝泰妮等公司归母净利润实现正增长，部分公司如朗姿股份、复锐医疗科技等表现亮眼。
• 部分公司业绩下滑： 如华熙生物、鲁商发展等，主要受扣非归母净利润下滑影响。

二、医美趋势展望

2.1 医美行业仍处黄金期

• 医美行业渗透率低，但消费频次提升空间大，预计未来几年将持续增长。
• 轻医美项目具有高复购、高粘性、高客单价等优势，成为行业增长核心驱动力。

2.2 医美龙头表现与展望

• 爱美客： 2023年Q1收入与利润均超预期，预计2023年利润显著释放，新品与外延并购助力成长。
• 华东医药： 少女针业绩稳健，利拉鲁肽减肥针有望获批，未来冷冻溶脂、Maili玻尿酸等产品值得期待。
• 朗姿股份： 2023年Q1医美收入与利润均超预期，预计全年利润显著增长，拟收购武汉医美机构。
• 复锐医疗科技： 上游光电仪器龙头，供应链恢复，收购飞顿整合渠道，预计2023年收入增速不低于15%-25%。

2.3 医美细分赛道分析

玻尿酸注射

• 市场已进入红海，但差异化适应症如颈纹、眼周等仍为蓝海。
• 未来成长性来自技术迭代、小众适应症拓展、渗透率提升。

肉毒素注射

• 当前仍为蓝海，未来将因新品进入而竞争加剧。
• 成长性来自医美渗透率提升、产品升级、价格带分化。

再生注射

• 定位高端抗衰市场，具备高壁垒与高盈利潜力。
• 未来成长性来自市场教育、产品创新、精准定位。

胶原蛋白注射

• 技术壁垒高，当前仍为蓝海，未来有望通过产品拓展和市场教育打开增长空间。

水光针

• 入门刚需，市场受不合规产品出清影响，合规产品放量。
• 成长性来自水货出清、消费频次提升、产品多元化。

减肥赛道

• GLP-1及冷冻溶脂等产品蓄势待发，华东医药、爱美客、复锐医疗科技等公司布局积极。
• 成长性来自合规产品上市、技术升级、消费观念转变。

三、化妆品趋势展望

3.1 行业大盘趋势

• 化妆品社零增速略放缓，电商增速亦趋缓，行业红利弱化。
• 行业进入“半决赛”阶段，强者恒强，格局趋于稳定。

3.2 渠道趋势

• 淘系流量红利趋顶，抖音等新兴渠道竞争加剧。
• 品牌需加强精准营销、选品策略与活动策划能力。

3.3 产品趋势

• 推新品需精准结合消费趋势与品牌势能，以点带面拓展市场。
• 国货品牌通过大单品策略、品类与功效拓展实现增长，如珀莱雅、丸美股份等。

四、投资主线

4.1 主线一：基本面优秀且估值处于低位的龙头

• 关注公司： 爱美客、珀莱雅、科思股份、华东医药、朗姿股份、复锐医疗科技等。
• 投资逻辑： 业绩确定性强，估值处于历史低位，具备高性价比与强α。

4.2 主线二：低估值、低关注度、边际改善

• 关注公司： 水羊股份、上海家化、福瑞达等。
• 投资逻辑： 部分公司因低基数、疫情及原料涨价影响业绩低迷，2023年有望迎来改善。

五、关键信息总结

• 医美行业： 仍处发展黄金期，渗透率与消费频次双升，合规化趋势明显。
• 化妆品行业： 电商增速放缓，行业进入格局优化阶段，国货品牌崛起。
• 投资策略： 关注估值低位、业绩确定性强的龙头公司，以及边际改善的低估值标的。
• 成长驱动： 医美赛道以技术升级、新产品、新适应症为主；化妆品赛道以产品矩阵延展、精准营销为驱动。

六、主要公司表现与展望